银轮股份(002126)：优化组织架构 数字与能源第三增长曲线持续增长

业绩符合预期。公司上半年营业收入61.52 亿元，同比增长16.9%；归母净利润4.03 亿元，同比增长41.1%；扣非归母净利润3.64 亿元，同比增长40.8%。2 季度营业收入31.82 亿元，同比增长17.5%，环比增长7.2%；归母净利润2.11 亿元，同比增长33.3%，环比增长10.4%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长24.8%，环比增长3.3%。公司克服海运费和原材料上涨等不利因素，加快完善绩效评价体系以提升经营效率，推进海外业务盈利能力改善，2 季度利润端实现同环比较快增长。


2 季度毛利率同比持平，现金流大幅增长。上半年毛利率21.2%，同比提升0.7 个百分点；2 季度毛利率20.9%，同比基本持平，环比下降0.6 个百分点；上半年期间费用率13.1%，同比提升0.2 个百分点，其中销售费用率同比提升0.5 个百分点，主要系产品三包费用增加4537 万元所致。上半年经营活动现金流净额3.54 亿元，同比增长114.2%，主要系销售商品收到的现金同比增加所致。


持续获取国际客户订单，数字与能源第三增长曲线业务实现突破。上半年公司新获超过130 个项目，达产后生命周期内将新增年销售收入约41.43 亿元，其中商用车及非道路订单占比22.7%，乘用车占比63.2%，数字能源占比14.1%；分区域看，国际订单占比达46%，国内订单占比54%，国际客户订单获取持续加速。上半年乘用车业务收入31.82 亿元，同比增长36.4%，新获北美客户冷却模块、空调箱和IGBT 冷板、欧洲零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板、冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器等多个国际客户项目。上半年数字与能源业务收入4.35 亿元，同比增长23.5%，公司全力推进数字与能源第三曲线业务发展，突破多家战略客户和大客户，储能领域新获阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等客户项目，低空领域获得某知名客户低空飞行器热管理项目；数据中心领域实现液冷系统订单突破，为客户供应BTB 算力中心液冷散热系统；同时获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块订单，并与多家国内外知名科技公司逐步建立合作关系。公司在三大事业部基础上增设AI 数智产品部，聚焦资源发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务，培育未来可持续增长点。


海外经营体盈利能力大幅改善，优化组织架构夯实国际化基础。公司全面推动海外经营体卓越运营，海外工厂盈利能力实现显著改善，上半年北美板块实现营收7.06亿元，同比增长50.7%；实现盈利1785 万元，同比扭亏为盈。欧洲板块实现营收8558 万元，同比增长90.7%；实现亏损741 万元，同比大幅减亏。据公司公告，公司设立全球采购总部和贸易公司，在顶层组织架构设计上强化公司对全球供应链及国际贸易平台的建设，为公司海外业务拓展、盈利能力继续改善夯实基础。


预测2024-2026 年EPS 分别为 1.05、1.42、1.77 元，可比公司24 年PE 平均估值17 倍，目标价17.85 元，维持买入评级。


风险提示


新能源车热管理系统配套量低于预期、工业及民用业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司