三峰环境(601827)2024年中报点评:经营稳健一如既往 国际业务积极开拓

时间:2024年08月28日 中财网
本报告导读:


  2024H1 公司业绩符合预期,经营稳健一如既往,运营保持行业领先水平,国际业务积极开拓。


  投资要点:


  维持“增持”评级。我们维持对公司 2024-2026 年预测净利润分别为12.59、13.72、14.98 亿元,对应EPS 分别为0.75、0.82、0.89 元。


  伴随自由现金流持续改善,分红提升,公司有望价值重估,给予2024年15 倍PE,上调目标价至11.25 元,维持“增持”评级。


  建造收入减少,设备收入快速增长,业绩符合预期。1)2024H1 公司实现收入31.32 亿元,同比增长5%;归属净利润6.66 亿元,同比增长5%;扣非归属净利润6.62 亿元,同比增长9%。2024Q2 单季实现收入15.79 亿元,扣非归属净利润2.76 亿元,同比增长7%。


  2)公司EPC 建造收入伴随在建项目减少快速下降,2024H1 同比下降82%至1.22 亿元;设备销售收入同比增长108%至9.29 亿元;运营收入稳健增长11%至19.71 亿元。3)毛利率同比改善2.41pct 至34.38%,净利润率同比持平,为22.42%。


  经营稳健一如既往,运营保持行业领先水平,国际业务积极开拓。


  1)截至2024H1 期末公司投产控股项目4.15 万吨,参股项目1.585万吨。2)控股项目垃圾处置量同比增长11%至753.5 万吨;销售蒸汽量同比增长32%至47 万吨。3)公司全资及控股项目平均入厂吨垃圾发电量413.5 度/吨(不含供热机组),平均厂用电率为11.84%(不含供热机组),继续保持行业领先水平。4)国际业务方面,公司积极拓展:①2024H1 公司与德国马丁成功续签第三轮许可协议。


  ②5 月6 日,公司与法国苏伊士集团签署了《全面战略合作框架协议》,双方将致力于在国际市场上优势互补,推动全球固废领域创新。


  ③上半年公司协同合作伙伴在全球多个市场区域深入拓展,共签署垃圾焚烧成套设备供货合同总额约5 亿元。


  资本开支下降趋势明确,现金流持续改善。1)2024H1 公司资本开支3.70 亿元,2023 年同期6.48 亿元。目前公司在建及筹建焚烧项目3900 吨,其中控股项目2700 吨,伴随存量项目逐步投产,资本开支收缩趋势明确。2)经营活动现金流量净额11.29 亿元,同比增长27%,现金流充足。期待资本开支下降后分红逐步提升。


  风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化等。
□.徐.强./.邵.潇./.于.歆    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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