银轮股份(002126)2024年中报点评：全球经营持续向好 新订单呈加速态势

【投资要点】


　　整体经营持续向好，海外经营体盈利显著改善。2024 年上半年公司实现营收61.52 亿元，同比+16.90%；实现归母净利润4.03 亿元，同比+41.13%，扣非净利润3.64 亿，同比+40.78%。其中，2024Q2 公司实现营收31.82 亿元，同比/环比+17.55%/+7.17%；实现归母净利润2.11亿元，同比/环比+33.34%/+10.37%，实现扣非净利润1.85 亿元，同比/环比+24.77%/+3.31%。公司克服原材料上涨，海运费上升等不利因素，业绩实现增长主要有以下原因：（1）海外经营体盈利能力改善。


　　上半年北美经营体实现营收7.06 亿元，同比+50.67%；实现净利润1785.33 万元，同比扭亏。欧洲经营体实现营收8557.97 万元，同比+90.70%；实现净利润-741.17 万元，与去年相比显著减亏。（2）各业务配套份额与配套价值持续提升（3）公司绩效考核体系完善，效益提升成效显著。


　　积极推进“属地化制造，全球化运营”的业务模式，新获订单呈现加速态势。上半年累计新获130+项目，根据客户需求预测，项目达产后将新增年收入约41.43 亿元，其中按行业划分，商用车与非道路订单占比22.74%，乘用车订单占63.16%，数字能源订单占14.10%。按区域划分，国际订单占比46.02%，国内订单占53.98%。国际客户订单增长较快，在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等。在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目，数字与能源领域也获得了国际客户的重要项目定点。


　　数字与能源业务持续突破。上半年数字与能源业务突破了4 家战略客户、2 家大客户，在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB 算力中心的液冷散热系统，与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。随着项目的逐步量产，预计将为公司持续贡献业绩增量。


　　【投资建议】


　　短期，国内商用车销量逐步回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司主业稳健向上，盈利能力持续改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，未来有望成为全球新能源热管理行业Tier1，同时看好公司在数字与能源热管理领域打造第三增长曲线。我们维持预计公司2024-2026 年营收分别为132.69、155.66、177.61 亿元，归母净利润分别为8.06、10.03、12.48 亿元，对应EPS 为0.97、1.21、1.51，PE 为15、12、10 倍，维持“买入”评级。


　　【风险提示】


　　新能源业务拓展不及预期


　　商用车市场复苏不及预期


　　第三曲线开拓不及预期


　　费用管控不及预期

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司