九典制药(300705)：销售费用端优化明显 业绩保持稳定增长

事件概述


公司发布2024 年半年报：公司2024 上半年实现营业收入13.66 亿元（+12.19%）、归母净利润2.84 亿元（+43.77%）、扣非归母净利润2.55 亿元（+43.24%）。公司2024Q2 实现营业收入7.75 亿元（+5.00%）、归母净利润1.58 亿元（+31.24%）、扣非归母净利润1.49 亿元（+36.52%）。


整体收入稳定增长，销售费用端优化明显


根据公司2024 年半年报： 公司制剂端收入10.9 亿元（+7.5%），原料药端收入1.1 亿元（+86.7%），药用辅料端收入0.9 亿元（-1.7%），公司凭借出色的原料药和药用辅料制造技术及优秀的成本控制能力，和较强的竞争优势和较高的市场占有率，经营业绩稳步提升。同时，公司组建了全国商务团队，进一步强化对终端渠道的掌控能力，降低销售费用，公司销售费用率得以持续下降，2024 年上半年销售费用率为39.98%（-8.74 %）。


产品管线与营销网络快速发展，助力业绩增长根据公司2024 年半年报：公司已取得 125 个制剂品种的批准文号，完成了85 个原料药品种的备案登记，92 个药用辅料品种的备案登记，形成“药品制剂+原料药+药用辅料”的一体化发展布局。公司主导产品均系自主研发，在研产品和已申报产品近百个，极大地丰富了公司产品管线。公司积极推进营销网络建设工作，成立了临床事业部、OTC 事业部、原辅料事业部、国际拓展部、电商部及九典大药房，各事业部独立考核，并组建了遍布全国的营销团队，打造了覆盖全国各省、自治区及直辖市的营销网络。以OTC 事业部为例，主导品种与百强连锁战略合作开展良好，报告期内已成功开发目标连锁至 350 家，共计覆盖门店近 8 万家。


投资建议


调整部分盈利预测，即维持公司2024-2026 年营业收入分别为31.87/37.44/43.90 亿元,调整2024-2026 年EPS 分别为1.05/1.37/1.73 元（前值为1.47/1.93/2.44 元），对应2024 年8 月27 日22.25 元/股收盘价，PE 分别为21/16/13倍，维持公司“增持”评级。


风险提示


医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品销售和推广不及预期、研发项目进展不及预期。

□.崔.文.亮    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司