喜临门(603008)2024年中报点评：工程、代工、跨境电商表现亮眼

事件：公司发布2024 年半年报：2024 上半年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润39.58/2.34/2.23 亿元，同比增长4.02%/5.14%/5.12%。24Q2 实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润21.96/1.60/1.49 亿元， 同比减少6.03%/0.64%/8.30%。


　　工程、代工、跨境业务保持较好态势：自主品牌零售方面，线下方面公司以“零售转型、高质运营”为出发点，通过优化开店、TOP 装企分销、渠道下沉等进行渠道拓展，加大以旧换新试点，样板城市率先开启社区店模式运营，但行业承压且公司处于组织结构调整和考核模式调整阶段，线下收入暂时承压；线上方面，公司拓展拼多多渠道，加大内容种草平台运营，整体较为稳健。自主品牌工程方面，公司持续拓展新的客户类型，积极开拓大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户等，创新酒店合作模式，收入实现较高增长。代加工方面，加大新客户开发力度，拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。跨境电商方面，公司通过深挖用户需求，优化设计和成本，提高竞争力，收入保持快速增长。


　　盈利能力较为稳定：24H1/24Q2 公司毛利率34.77%/35.82%，同比减少0.46/1.19pct，主要系渠道结构变化导致。费用方面，24 年上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别为19.43%/5.61%/2.28%/0.44%，同比变化-0.12/-0.05/+0.17/+0.40pct 。24Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为19.65%/5.26%/2.06%/0.51%，同比变化+0.35/-0.10/+0.13/+1.31pct，其中财务费用提升主要系汇兑收益下降所致。公司24H1/24Q2 归母净利率5.90%/7.27%，同增0.06/0.39pct。


　　展望下半年，发力多元渠道增长：下半年，公司将继续聚焦经营质量优化升级，提升运营效率，推动降本增效。在线下围绕优化开店、TOP 装企分销、渠道下沉，加大规模试点以旧换新，发掘增量、换新服务；线上积极推出床垫新品，并发展家纺品类。同时，公司将持续拓展工程、代工、跨境电商业务，我们预计在持续发力下收入仍将维持较快增长。此外，国家持续优化调整房地产政策，并发布多项政策推进家居用品以旧换新，预计行业发展信心将进一步恢复。


　　投资建议：喜临门产品覆盖高中低端市场，工程、代工、跨境电商业务稳健。


　　我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.5/6.0/6.6 亿元，当前股价对应PE 为10x/9x/8x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：终端销售不及预期；渠道开拓不及预期；房地产市场波动；汇率波动风险。

□.徐.皓.亮./.谭.雅.轩    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司