应流股份(603308)：两机业务高速增长 低空经济打开远期空间

业绩简评


　　8 月27 日，公司发布24 年中报，1H24 公司实现收入12.68 亿元，同比+7.12%，归母净利润1.52 亿元，同比-5.95%。公司2Q24 实现收入6.06 亿元，同比+5.08%，实现归母净利润0.61 亿元，同比-23.33%。


　　经营分析


　　两机业务持续高增，1H24 收入同比+19.65%。根据公司公告：（1）在燃气轮机领域，公司为E/F/H/J 级等多种型号燃气轮机开发热端产品，功率范围覆盖12MW-400MW 主要型号，客户覆盖全球主要燃机巨头，产品范围覆盖高温合金单晶、定向和等轴晶各类动叶、导叶、护环等。（2）在航空发动机业务领域，公司继续为C919、C929 稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件；受益海外航空市场需求增长，公司继续满负荷生产LAEP 系列发动机机匣，与G、S 公司的合作关系更加密切，订单规模进一步扩大。


　　核电核准组数实现突破，看好公司核能核电业务长期增长。根据公司公告，22 和23 年，国常会均核准10 台核电机组；24 年8 月，国常会核准了11 台核电机组，看好未来核电设备、核能材料需求长期释放。（1）在核电铸件领域，1H24 公司重点完成了某小型堆科技示范工程喷雾泵泵体、某项目核一级电机支承件以及爆破阀交付。（2）在核能新材料领域，公司承接的中科院杜瓦项目上下壳体在科学岛现场成功合体。1H24 公司核能新材料及零部件实现收入2.14 亿元，同比+18.39%。


　　积极布局低空经济业务，政策支持下有望实现长期增长。根据《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，到2030 年我国通用航空装备将形成万亿级市场规模。根据公司公告，1H24 公司与相关单位合作，研究并组织实施了YLWZ-190 发动机使用氨燃料的摸底试验方案；完成YLWZ-300 发动机装配和试车，交付某单位完成与发电系统联调，发动机运行平稳；某型号成功竞得混动包项目，正在全力抓后续订单的配套及交付。公司低空经济业务布局较早，受益政策支持，未来有望实现长期增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2024-2026 年公司营业收入为27.64/32.65/38.65 亿元，归母净利润为3.90/4.68/5.80 亿元，对应PE 为18/15/12X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

□.满.在.朋./.房.灵.聪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司