国元证券(000728)：投资业绩亮眼 利润逆市增长

投资业绩亮眼，利润逆市增长


2024H1 营业收入30.84 亿元，同比-0.85%；归母净利润10.00 亿元，同比+9.44%。24Q2 单季度营业收入16.80 亿元，同比+7.65%，环比+19.67%；归母净利润5.37 亿元，同比+36.38%，环比+16.11%。整体看，投资业绩大幅增长驱动归母净利润逆市提升。考虑到上半年投资增长亮眼，适当上调全年投资收益率等假设，预计公司2024-26 年EPS 为0.43/0.47/0.52 元（前值0.36/0.42/0.46 元），2024 年BPS 为8.23 元（前值8.18 元），可比公司2024 年Wind 一致预期PB 均值为0.86 倍，考虑到公司两融余额市占率稳步提升、投资业绩逆市增长，给予公司2024 年PB 溢价至1.1 倍，对应目标价9.05 元（前值为9.00 元），维持增持评级。


投资规模扩张，收入大幅增长


24H1 末公司金融投资规模合计912 亿元，较年初+26.5%，延续扩张趋势。


其中权益类/固收类投资规模分别为30 亿元、754 亿元，分别较年初增长20亿元、160 亿元。公司固定收益业务进一步优化收入结构，FICC 客需与创新业务快速发展，固定收益业务规模和投资收益均创历史新高；权益投资业务加大非方向性业务的转型力度，加大配置优质高股息资产，实现稳定的收益预期。24H1 公司实现投资类收入10.6 亿元，同比大幅提升92%；其中Q2 单季度收入6.4 亿元，同比、环比均实现正增长。


经纪随市下滑，两融市占提升


经纪业务聚焦客户服务跃升、分支机构转型、深化改革提质、金融科技赋智等。据证券业协会，截至3 月末，公司代买收排名较去年末上升2 名，代销金融产品收入较去年末上升3 位，投资咨询收入较去年末提升12 位。24H1公司实现经纪净收入4.4 亿元，同比-9%。信用业务严格控制风险，24H1末融资融券余额为156 亿元，同比+0.06%，市占率1.05%，稳步攀升至近年新高；股票质押业务持续优化项目准入标准，完善贷后跟踪管理，24H1末公司股票质押余额35.7 亿元。24H1 实现利息净收入7.1 亿元，同比-19%。


资管显著增长，投行承压明显


资管业务发力主动管理，管理总规模实现增长，24H1 末母公司资产管理规模262.67 亿元，较年初+10.86%。24H1 实现资管净收入0.7 亿元，同比+65%。投行业绩显著承压，24H1 净收入0.6 亿元，同比-39%。。上半年共完成2 单再融资、1 单新三板挂牌和2 单新三板定增，合计募集资金8.95亿元；债券业务总承销规模97.81 亿元。


风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。

□.沈.娟./.汪.煜    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司