银轮股份(002126)：2024H1业绩稳步向上 海外业务盈利能力明显改善

投资要点


　　公司公告：2024H1 营收、归母净利、扣非归母净利分别为61.52、4.03、3.64 亿元，同比分别增长16.9%、41.1%、40.8%。毛利率为21.23%，同比上升0.68个百分点；净利率为7.21%，同比提升1.07 个百分点。2024 年Q2 单季度营收、归母净利、扣非归母净利分别为31.82、2.11、1.85 亿元，同比分别增长17.6%、33.3%、24.8%。毛利率为20.92%，净利率为7.32%。


　　盈利能力：国内市场毛利率稳步向上，北美地区扭亏为盈2024H1 国内市场营收为45.33 亿元，同比增长13.9%；毛利率为20.38%，同比提升0.56 个百分点，毛利率稳步向上。北美地区营收为10.33 亿元，同比增长53.75%；毛利率为21.94%，同比提升4.24 个百分点。其中北美经营体营收为7.06 亿元，同比增长50.67%，净利润为0.18 亿元，同比扭亏为盈。


　　乘用车业务营收强劲增长，商用车/非道路业务盈利能力提升明显2024H1 乘用车业务营收31.82 亿元，同比增长36.70%，强劲增长；毛利率水平为16.90%，同比提升0.35 个百分点。商用车/非道路业务营收23.35 亿元，同比微降；毛利率水平为25.91%，同比提升2.77 个百分点，盈利能力提升明显。


　　新获取超130 个项目，国际新获项目数与国内基本持平，国际市场成为公司发力的重点方向，有望成为拉动业绩增长新动力


　　2024H1 累计新获取超130 个项目，据公司预测生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约41.43 亿元。按区域划分，国际订单占比46.02%，国内订单占53.98%，国际新获项目数占比与国内基本持平，国际市场有望成为公司未来业绩贡献的重要来源。


　　全力加速第三曲线业务发展，有望实现中长期业绩稳定向上储能热管理领域，获得阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB 算力中心的液冷散热系统。


　　调整组织架构，增加可持续发展战略职能，强化海外风险管控；增加AI 数智产品部，打造第四发展曲线。


　　为配合国际化发展战略，公司对组织架构进行了优化。增设可持续发展管理委员会，在合规经营、绿色低碳、全球化与海外风险管控等方面强化顶层设计。增加AI 数智产品部，将第四曲线AI 数智产品部作为公司一级部门独立出来，聚焦加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为134.63/163.70/194.88 亿元，YOY 为22.2%/21.6%/19.0%；预计归母净利分别为8.92/11.55/14.32 亿元，YOY 为45.6%/29.6%/24.0%，EPS 为1.08/1.40/1.73 元/股，对应PE 为13.9/10.7/8.6 倍。


　　风险提示


　　项目进度不及预期；原材料价格上涨；海外市场拓展不及预期，国际市场经营环境变化等。

□.刘.巍./.张.盈    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司