沪光股份(605333)：业绩符合预期 绑定优质客户带动业绩高增

事件：公司发布2024H1 业绩报告。2024H1，公司实现收入34.2 亿元，同比+142%；归母净利润2.6 亿元，同比+722%。2024Q2，公司实现收入18.9 亿元，同比+149%，环比+23%；归母净利润1.5 亿元，同比+1058%，环比+53%。


　　业绩处于预告区间偏上，受益于下游客户放量。2024H1，新能源汽车产销分别完成493 万辆和494 万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%，其中问界销量达18.2 万辆，理想销量19.2 万辆，同比+38%，特斯拉全球交付83 万辆，同比-6%。公司前五大客户收入占比达84%，因此下游主要客户的快速放量带动收入实现高增。同时，公司积极拓展新客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商，提升客户覆盖率，保障公司未来发展。


　　规模效应释放，盈利能力大幅提升。2024H1，公司销售毛利率15.4%，同比+4pct，销售净利率7.5%，同比+10pct；2024Q2，公司销售毛利率16.5%，同比+5pct，环比+3pct，销售净利率8.2%，同比+10pct，环比+2pct，主要系公司持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用，盈利能力大幅提升。费用端，2024H1，公司销售期间费用率7.7%，同比-7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5%/2.4%/0.9%/3.8%，同比分别持平/-2/-1/-3pct。


　　电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类，获取新订单。


　　盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026 年归母净利润上调为5.1/7.2/8.4 亿元，对应PE 分别为20/14/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司