安恒信息(688023)：收入稳健 降本增效卓有成效

安恒信息2Q24 收入增长16.0%，基本符合市场预期公司公布1H24 业绩：收入同比增长0.3%至7.0 亿元；归母净亏损同比收窄32.6%至2.8 亿元；扣非净亏损同比收窄32.1%至2.9 亿元。单2 季度：


　　收入同比增长16.0%至4.2 亿元，环比增长48.4%；归母净亏损同比收窄65.7%至0.75 亿元，环比收窄62.5%；扣非净亏损同比收窄63.9%至0.82亿元，环比收窄59.8%，基本符合市场预期。


　　发展趋势


　　产品创新与市场拓展同步推进。上半年，面对下游需求波动以及去年同期高基数效应，公司聚焦主业，提升经营质量，1H24 收入同比基本持平，单2 季度收入同比增长16.0%。在产品方面，上半年，公司数据安全深度融合恒脑·安全垂域大模型能力，收入同比增长超150%；商用密码整机及系统类产品出货量、商用密码客户数及产品收入均实现同比超100%增长；政府领域收入同比增长超80%，根据公司公告，未来计划向央国企行业不断推进，我们认为有望维持高速增长态势。在行业方面，上半年，公司全面深化市场拓展，电力/央国企/电信板块分别实现150%/60%/ 60%以上的增长；政府端收入稳步增长，其中大数据局收入实现高速增长。从订单额看，上半年公司在电力、交通、网信等重点行业订单额实现较快增长，公安、油气等行业在二季度订单额也实现了快速增长，我们认为在手订单的快速增长有望为未来成长夯实基础。


　　毛利率改善，降本增效卓有成效。受益于公司持续优化硬件、人力成本，毛利率逐步修复，1H24 毛利率同比+1.2ppt 至55.1%；单2 季度毛利率同比+7.1ppt 至58.7%，环比+8.8ppt。公司持续推进降本增效，1H24 三费合计同比-25.0%至6.6 亿元，销售/管理/研发费用率同比分别下降14.5/4.9/12.6ppt 至49.8%/9.6%/35.7%；单2 季度销售/管理/研发费用率同比下降21.8/7.8/21.0ppt 至43.5%/6.7%/ 27.4%，环比下降15.5/7.3/20.7ppt。受益于经营效能的提升与费用的有效控制，1H24 公司净亏损同比收窄65.7%至0.75 亿元，净利率/扣非净利率同比分别改善19.2/19.6ppt 至-39.5%/-41.0%。1H24 经营性活动现金净流出同比减少1.5 亿至4.3 亿元；单2 季度经营性活动现金净流出同比减少2.9 亿至0.7 亿元。


　　盈利预测与估值


　　考虑公司降本增效卓有成效，有望逐步修复，维持跑赢行业评级。维持盈利预测基本不变。由于行业估值中枢下行，考虑股本摊薄后下调目标价35%至40 元（对应1.7/1.5 倍2024/25e P/S），当前股价对应1.2/1.0 倍2024/25e P/S，具备44%的上行空间。


　　风险


　　下游客户需求不及预期；新产品拓展不及预期。

□.韩.蕊./.李.铭.姌./.于.钟.海    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司