柏星龙(833075)：产品包装业务收入高增 设计服务在手订单充足

投资要点：


　　公司发布2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入2.75 亿元，同比+16.25%；归母净利润2709 万元，同比+26.20%；扣非后归母净利润2393万元，同比+25.39%。2024Q2 公司实现营业收入1.36 亿元，同比+0.69%；归母净利润1386 万元，同比+2.80%；扣非后归母净利润1306 万元，同比+3.72%。


　　产品包装业务收入高增，设计服务在手订单充足。2024 年上半年，公司产品包装业务实现收入2.61 亿元，同比增长19.97%，主要得益于公司持续精耕酒类、国际化妆品及精品类客户，不断加强与存量客户的合作深度，同时通过节庆礼品、文创产品带动收入新增长点。2024H1 公司设计服务收入同比下滑25.85%至1329 万元，但考虑到部分订单尚在执行过程中，截至2024年6 月底公司设计业务在手订单1984 万元，我们认为，相关项目的逐步落地及确认，有望保障公司设计服务业务收入的兑现。从长期来看，我们认为公司持续深耕对创意设计的理解和技术研发有望进一步助力公司竞争力的构建，获得长期成长性，2024 年上半年，公司新增6 项实用新型专利、1 项发明专利，截至2024H1 公司累计获得授权专利208 项，其中发明专利14 项。


　　盈利能力相对稳定。2024H1 公司归母净利率9.85%，同比+0.78pct；毛利率33.95%，同比-1.27pct。2024H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为7.71%、10.19%、-0.24%、4.26%，分别同比-0.63pct、-0.52pct、+0.19pct、+0.52pct。


　　盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年实现净利润0.59、0.78、0.90 亿元，同比增长29.0%、30.5%、15.5%，当前收盘价对应24-25 年PE 为11.70、8.96 倍，公司作为设计驱动的创意包装龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年15~16 倍PE 估值，对应合理价值区间13.76~14.68 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，新客户开拓不及预期，产能投放不及预期。

□.郭.庆.龙./.吕.科.佳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司