晨光生物(300138)：棉籽亏损拖累业绩 植提收入增毛利率降

事件：


　　公司发布2024 年中报，实现营业收入34.91 亿元，同比下降4.85%；归母净利润1.00 亿元，同比下降66.57%。公司业绩承压，其中棉籽业务亏损较大；植提业务虽然多个产品价格或毛利率同比下降，但销量的上升弥补了部分对利润总额的影响。


　　点评：植提利润率降但销量增长，棉籽业务亏损严重植提业务：辣椒红承压，辣椒精增长明显，叶黄素有所恢复。上半年植提业务收入15.83 亿元，同比增长9.28%；毛利率为16.81%，同比下降4.11 个百分点。分产品看。1）辣椒红：价涨量跌，盈利承压。受原材料采购成本上涨影响，销售价格上涨8.86%；但在新一季原材料增产预期的影响下，客户采购意愿降低，对产品销量、毛利率造成不利影响，上半年销售4454 吨，同比下降24.57%。2）辣椒精：


　　增长迅速。公司增加云南辣椒采购，减少了印度辣椒涨价的影响。上半年销售辣椒精850 吨，同比增长120.78%。3）叶黄素：饲料级稳健，食品级低迷。虽然行业总供给过剩、产品价格低位徘徊，但公司适时调整产品经营策略，饲料级叶黄素上半年销量突破2 亿克，回升明显；食品级上半年实现销售2564 万克，同比下降27.36%。


　　棉籽业务：亏损严重。受行业竞争加剧、豆油豆粕行情波动等影响，公司棉籽加工业务收入同比大幅下降13.61%，棉籽和原材料价格倒挂，毛利率为-0.19%。棉籽业务核心子公司新疆晨光上半年亏损5495 万元，去年同期为盈利8815 万元，同比降162.34%。


　　投资建议：估值调整充分，维持“买入”评级公司植提业务整体稳健，但棉籽业务表现不及预期，我们下调公司2024-2026 年的盈利预测。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.56元、0.84 元和1.04 元。当前公司股价对应24 年PE 仅13 倍，估值调整充分，继续维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，销售不及预期风险。

□.王.琦    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司