潮宏基(002345)：销售费用缩减 公司Q2业绩维持稳定增长同比+17%

投资要点


　　2024Q2 实现归母净利润同比+17%：公司披露2024 年半年报，2024H1收入34.3 亿元，同比+14.15%，归母净利润2.3 亿元，同比+10%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比+10%。单拆Q2，2024Q2 公司收入16.35 亿元，同比+10.3%，实现归母净利润9865 万元，同比+16.8%，实现扣非归母净利润9686 万元，同比+17%。公司拟向全体股东每10 股派发现金1 元（含税），2024 年上半年中期分红率达到38.72%


　　传统黄金产品拉动收入增长，传统黄金产品毛利率基本维持稳定。分业务拆分来看，2024H1，公司时尚珠宝收入16.5 亿元，同比+6%，毛利率28.52%，同比-3.44pct，传统黄金产品14.8 亿元，同比+31.4%，毛利率9.78%，同比+0.77pct，皮具收入1.5 亿元，同比-26.1%，毛利率62.26%，同比-2.13pct。品牌使用费&加盟费收入1.23 亿元，同比+41%。


　　毛利率有所下滑，销售费用大幅缩减使得利润率保持在较为稳定的水平：2024Q2，公司毛利率23.3%，同比下滑2.43pct。销售费用率11.33%，同比减少3.25pct，管理费用率2.05%，同比增长0.15pct。公司利润率提升主要来自于销售费用的减少，具体拆开来看为人员薪酬和商场费用的减少。


　　公司自营门店继续调整，门店渠道大幅扩张带来加盟收入的大幅增长：


　　分渠道来看，2024H1 自营收入17.25 亿元，同比下滑4%，加盟代理收入16.5 亿元，同比+43.7%。 截止2024 年6 月末，公司珠宝品牌终端门店1451 家，H1 净增52 家。其中自营门店数257 家，净减少17 家，加盟门店1194 家，净增69 家。


　　盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2024 年Q2 虽然黄金珠宝终端动销受到了金价波动的影响，但是公司及时调整费用支出，使得业绩保持稳定，我们维持公司2024-2026 年归母净利润3.8/4.5/ 5.3 亿元，最新股价对应 2024-2026 年PE 分别为9/8/7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端需求不及预期，渠道竞争加剧，金价波动风险等。

□.吴.劲.草./.谭.志.千    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司