伊力特(600197)：食品饮料/必需消费淡季夯实基础 营销改革逐步推进

本报告导读：


　　公司24Q2 淡季重点以梳理渠道、调整营销架构、新品打样为主，为后续招商和市场开拓奠定基础。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑行业需求偏弱，下调2024-26 年公司EPS预测为0.82(-0.13)、1.00(-0.22)、1.18(-0.27)元，参考可比公司考虑公司改革下增长弹性较大，给予24 年25X PE，下调目标价至20.5 元。


　　业绩基本符合预期。2024H1 公司实现营收13.30 亿元、同比+8.94%，归母净利1.98 亿元、同比+12.13%，扣非净利1.94 亿元、同比+11.68%；2024Q2 单季度营收4.98 亿元、同比+3.64%，归母净利0.39 元、同比+38.92%，扣非利润0.34 亿元、同比+37.45%，盈利能力在低基数上有所恢复。24H1 期末合同负债0.62 亿元、同比+10.7%。


　　中档及疆外收入表现较好，盈利能力略有修复。分产品档次销售收入看，24Q2 高档3.0 亿元、同比+1.0%，中档1.48 亿元、同比+24.33%，低档0.44 亿元、同比+8.46%，高档产品增速有所放缓预计主因政商务消费场景恢复较弱及淡季控货消化库存为主、为后续推新奠定基础，区域大众消费场景有一定韧性、中档产品相对受益。分区域销售收入看，24Q2 疆内3.27 亿元、同比-1.14%，疆外1.65 亿元、同比+31.11%，疆外恢复及开拓之下增速表现相对较好。24Q2 毛利率同比+6.1pct 至48.2%，低基数上有所修复。24Q2 销售费率同比+5.0pct 主因广告宣传、商超、市场促销费用增长，管理费率同比-0.7pct 主因中介费用、美酒节费用开支等有所减少，研发/财务费率分别同比+0.4/+0.3pct，归母净利率同比+2.0pct 至7.8%。


　　改革逐步推进，疆外逐步开拓。公司营销改革下各项举措逐步推进。


　　24H1 公司优化营销组织架构、调整一线销售人员考核激励方案，由四川伊力特酒类销售公司整合品牌运营公司职能、24H1 实现销售收入4485 万元；同时推动条码梳理及自营产品体系打造，完成伊力王、大新疆等战略新品的打样设计并计划在24H2 推新招商，疆内逐步恢复叠加疆外开拓，改革带来团队活力及销售增量值得期待。


　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料成本上涨。

□.訾.猛./.陈.力.宇    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司