当升科技(300073)：盈利水平行业领先 新产品开发成功斐然

公司24 年半年度经营情况如下：


　　24H1：实现收入35 亿元，YOY-58%，归母净利润2.87 亿元，YOY-69%，扣非净利润2.17 亿元，YOY-80%。


　　24Q2：实现收入20 亿元，YOY-45%，QOQ+33%，归母净利润1.76 亿元，YOY-64%，QOQ+60%，扣非净利润1.12 亿元，YOY-82%，QOQ+8%。


　　公司24H1 收入同比下降主要系原材料价格大幅下降，公司产品售价随之下降。分产品看，多元材料实现收入26.9 亿元，YOY-65%，毛利率17.88%，YOY-0.2pct ；钴酸锂实现收入2.4 亿元， YOY-25% ， 毛利率2.37%，YOY-5.5pct；磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料实现收入4.6 亿元，YOY+774%，毛利率-2.9%，YOY-4.3pct。


　　公司24H1 利润降幅大于收入降幅部分来自毛利率的下降。24H1 销售毛利率14.1%，YOY-3.5pct，我们认为或与国外收入占比下降影响，24H1 国外收入7.6 亿元，毛利率21.25%（高于公司综合销售毛利率），收入占比21%，YOY-13pct。


　　公司24H1 期间费用类变动较大的是财务费用和研发投入。其中财务费用增加较多，主要系上年同期汇兑收益较高。研发投入同比下降30%，主要是24H1 原材料价格大幅下降，研发试制费投入价值相应降低。


　　综合来看，公司在行业中盈利水平仍处于领先水平，我们认为这或与公司领先的客户结构和技术优势有关。公司持续卡位国际高端供应链，与LG新能源、SK on、三星SDI、Murata、欧美大客户等一线品牌动力电池和车企业建立了稳定的合作关系。公司积极把握磷酸（锰）铁锂市场快速增长需求，继续加大与亿纬锂能、兰钧新能源、宜春清陶等国内一流动力及储能电池客户的合作力度，进一步巩固了作为中创新航第一供应商的核心地位，产品销量同比数倍增长，半年内累计出货破万吨，月均出货数千吨。


　　同时，公司在固态锂电正极材料商业化应用方面走在了行业前列，报告期内累计出货数百吨，已顺利导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户，成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。


　　投资建议：相比上一次盈利预测（2023 年4 月），考虑到行业降价和公司海外收入占比下降影响，我们下调公司24、25 年归母净利润至7.5、9.0亿元（此前预测24、32 亿元），预计26 年实现归母净利润11 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：电动车销量不及预期，国际局势变化超预期，行业竞争加剧价格下降超预期，原材料价格波动超预期

□.孙.潇.雅./.张.童.童./.唐.婕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司