鼎泰高科(301377)：AI驱动刀具销售实现增长 功能性膜产品发展加速

事件内容：8 月22 日盘后，公司披露2024 年度中期报告，2024H1 公司实现营业收入7.13 亿元，同比增长22.30%；实现归母净利润0.89 亿元，同比下降16.06%；实现扣非后归母净利润0.75 亿元，同比增长1.00%。


公司24H1 收入同比小幅增长；归母净利润增速同比下滑，主要为非经损益影响。


1）受益于下游需求回暖，公司主要产品上半年销售均有较好表现，共同驱动上半年整体收入同比增长22.30%，较去年同期增速有所提升；其中，公司核心产品刀具24H1 收入为5.41 亿元，同比增长12.10%，增速较上年同期增加18.19pct，或主要受益于PCB 需求回暖及AI 发展，推升公司刀具销量增长及产品结构优化。2）公司24H1 归母净利润增速为-16.06%，但同期扣非净利润同比增长1.00%，主要差异或在于政府补助带来的非经损益波动影响，23H1 政府补助较大、达到3465.27万元，而24H1 政府补助降至1008.24 万元。


Q2 单季公司主要经营指标较去年同期均有好转，部分原因或是以AI 服务器为代表的新兴应用发展带动公司高端刀具销售增长。公司Q2 单季收入同比增长23.96%，Q2 单季归母净利润同比增长28.20%，Q2 单季毛利率为35.43%、较Q1 提升1.66pct。Q2 主要经营指标较去年同期均出现好转，我们认为部分原因或与二季度AI 服务器相关PCB 需求增长带动公司高端刀具销售占比提升有关，公司上半年0.2mm 及以下微钻、涂层钻针销量占比分别为18.49%、29.53%，较2023 年末分别增加2.25pct、5.52pct。


公司持续夯实主力刀具产品，强化对AI 新应用市场及海外市场的布局。1）针对AI 新应用市场，公司围绕AI 服务器所需PCB 层数更高、钻削难度更大的特点，开发了加长刃钻针，并采用正反预钻+套钻的方法以实现AI 服务器用板的高效钻削，有望较好抓住AI 发展带来的产业机遇。2）针对海外市场，公司加强销售团队布局及生产基地配套，目前已在泰国设立生产基地、越南设立子公司，同时将在北美、德国、中国台湾增设团队，24H1 对应收入同比增长195.91%至3513.56 万元，实现较好的业务推进。


公司积极开拓第二增长极功能性膜产品。公司功能性膜产品主要包括消费级防窥膜和车载光控膜；其中，消费级防窥膜为现阶段主要量产产品，24H1 对应收入大幅增长146.34%至0.68 亿元；车载光控膜主要功能为防止倒影干扰，报告期内取得较好的业务突破，在多家Tier-1、Tier-2 厂商中实现小批量产。功能性膜产品为公司重要的下一增长曲线，公司持续推进功能性膜新品的研发、新建材料研究实验室；同时，公司为应对未来需求预期，积极布局产能建设，24H1 公司计划在现有产能基础上扩产，完成后膜产品的月产能将从30 万平方米提升至50 万平方米。


投资建议：公司24H1 业绩基本符合预期。中短期来看，随着下游需求回暖及以人工智能为代表的新兴应用发展，公司有望继续实现产品销量增长及结构优化；长期来看，随着海外市场及功能性膜产品等新市场及新产品的布局建设，业绩发展空间 有望被进一步打开。我们预计2024-2026 年营业总收入分别为16.83 亿元、21.51亿元、26.49 亿元，同比增速分别为27.5%、27.8%、23.2%；对应归母净利润分别为3.01 亿元、3.92 亿元、5.11 亿元，同比增速分别为37.1%、30.5%、30.3%；对应EPS 分别为0.73 元、0.96 元、1.25 元，对应PE 分别为21.1x、16.1x、12.4x。


（以8 月27 日收盘价计算）。维持公司“买入-A”评级。


风险提示：下游需求增长不达预期风险、海外经营风险、新兴应用发展不及预期风险、技术替代风险、寄售模式风险、部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险

□.李.蕙    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司