德业股份(605117)：产品出货量持续增长 新兴区域发力明显

事件：公司发布半年报。2024H1 公司实现营收47.48 亿元，同比-2.97%；实现归母净利润12.36 亿元，同比-2.21%。其中，24Q2 实现营收28.64 亿元，同比+1.98%，环比+52.06%；实现归母净利润8.03 亿元，同比+18.97%，环比+85.44%。业绩符合预期。


　　逆变器及储能产品出货量增长，亚非拉区域持续发力。24H1 公司逆变器业务实现营业收入23.22 亿元，同比-26.06%，其中 24H1 公司逆变器出货量达71.17 万台,其中储能逆变器21.41 万台；微逆24.27 万台；组串逆变器25.49 万台， 24Q2 公司储能产品出货量为13.21 万台，并网产品为18.65万台，微逆产品为15.8 万台。24Q3 公司预计仍将是24 年全年出货旺季，其中储能产品在巴西和乌克兰市场出货量或仍持续增长。盈利能力方面，截至24H1，公司微逆产品毛利率为35.56%，组串毛利率为36.38%（环比有所下降，主要由于印度市场出货量占比提升，但该市场组串产品毛利率较低），储能产品毛利率为51.94%（环比有所提升，主要由于24Q2 开始储能产品出货量提升，规模化效应明显，产品单位成本有所下降）。品牌角度看，截至24H1 公司自主品牌占63.45%，贴牌品牌占36.55%。市场分布上，截至24H1 巴基斯坦和德国各占14%，巴西占11%，印度占9%，南非占8%，国内市场约8%，其他市场（阿联酋、波兰、新加坡、美国）各占约4%。


　　电池包产品出货增长明显，有望提振未来业绩。截至24H1 储能电池产品实现营收7.65 亿元，同比+74.82%。公司利用自身在储能逆变器渠道，进一步向下游开拓储能电池包业务，有望带来全新业绩增量。


　　投资建议：考虑公司新兴区域储能产品出货量有所提升，调整盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为32.26/40.18/45.92 亿元( 原预测为22.65/25.90/30.09 亿元)，YoY+80.1%/+24.5%/+14.3%，对应EPS 为5.06/6.30/7.20 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧

□.杨.敬.梅./.章.启.耀    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司