开能健康(300272)：收入业绩超过预期 高分红回馈股东

投资要点：


　　公司收入业绩超过我们预期。开能健康2024H1 实现营收8.29 亿元，同比增长4%；实现归母净利润5703 万元，同比增长6%；实现归母扣非净利润5412 万元，同比增长6%。


　　其中，Q2 单季度公司实现营收4.48 亿元，同比增长6%；实现归母净利润3474 万元，同比下降7%；实现归母扣非净利润3362 万元，同比下降4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5 元，合计拟派发现金红利为2825 万元。公司收入业绩均超过我们预期，收入方面，预计公司海外业务收入增长明显，北美子公司带动下收入增速高于中枢；利润方面，公司受益于产量提升成本摊薄，报告期内毛利率有所提升，叠加费用控制良好，汇兑收益稳定，净利润增速超过我们预期。


　　外销拉动整体收入增长。公司海外业务表现亮眼，净水系列产品在北美渗透率高，为常见产品，北美强消费力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高，关税及贸易摩擦方面，公司关税分产品预计为0-25%，此轮没有被额外加征关税，北美子公司具备美国、加拿大产能、仓库，可直接应对美国关税问题。公司深耕水处理产品领域，产品涵盖8 个大类、83 个系列、1700 多个品种规格，远销100 多个国家和地区，具有领先的品牌力与制造力，下属的加拿大Canature N.A. Inc 拥有的Novo、Hydrotech 以及Rainfresh 等品牌在北美水处理产品市场都享有较好的市场口碑。


　　内销市场环境低迷，开拓第二成长曲线。内销整体市场环境较为低迷，预计公司DSR、ODM业务均有一定下滑，而公司2023 年发行可转债募集资金净额2.4 亿元，达产后将新增70万台RO 膜反渗透净水机产能，新增产能有望为公司打造第二成长曲线。


　　毛利提升明显、费用控制优异。公司Q2 毛利明显提升，同比增加2pcts 至40.9%，主要原因为公司产量增长明显摊薄成本；费用控制良好，24Q2 税金及附加、销售费用等均有所下降。公司23H1 汇兑收益为1184 万元，24H1 为1069 万元，汇兑损益平稳原因为公司以人民币兑美元中间价结算，波动较小，且结汇等时点好，未产生较大影响。


　　盈利预测与投资评级。公司内外销均有所恢复， RO 机等产品放量有望打造第二成长曲线，我们维持24-26 年盈利预测，预计可实现归母净利润1.59/1.92/2.19 亿元，同比分别增长20%/21%/14%，对应当前市盈率分别为17/14/12 倍，公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量，我们维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司