恒立液压(601100)：“国际化、多元化、电动化”经营战略稳步推进

投资要点


　　事件：公司2024上半年实现营收48.33亿元，同比增长8.56%；归母净利润达12.88亿元，同比增长0.71%，符合预期；2024上半年毛利率和净利率分别为41.64%和26.69%；2024第二季度实现营收24.71亿元，同比增长22.05%；归母净利润6.86亿元，同比增长5.00%。


　　“多元化”战略成果卓越，有效平滑周期波动。非挖产品在液压件市场中占比约75%，应用场景多样，与基建房地产相关性较低。2024上半年，公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.53%，其中，盾构机、起重机、高机、风电光伏新能源等油缸销售实现快速增长；非挖泵阀方面，公司紧凑液压销量保持高速增长，上半年实现销售同比增长24.30%，进一步扩大在高机、挖机、装载机及农机的国内市场份额，并且在国外市场也实现突破，已达成批量供货；马达方面，径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。


　　“国际化”战略积极开展，推进海外产能落地。公司通过在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地新设公司进行海外市场的拓展。目前，墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础，达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元，打开海外业务空间。2024上半年公司积极拓展海外业务，销售费用增加为1.01亿元，同比增长32.50%，上半年海外营收同比增长达15.29%。


　　“电动化”战略持续深耕，构建第三增长曲线。公司坚持创新驱动，持续研发投入，上半年研发投入3.34亿元，不断丰富产品门类，布局工业自动化和工程机械电动化领域；公司不断推出多款电动缸与控制器，为剪叉式及桅柱式升降平台提供纯电车型解决方案；公司线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。


　　内销需求回暖，挖机液压件有望复苏。截至2024年7月，挖掘机整体销量116903台，同比下降3.72%，降幅收窄；其中，国内59641台，同比增长6.23%，国内销量复苏，实现连续三个月累计销量正增长。挖机内销呈现底部回暖态势，有望带动公司挖机液压件业务复苏。


　　投资建议：公司是国内液压件龙头，非挖液压在高机、农机、海工、起重等领域多点开花；积极开展“国际化”与“电动化”战略。考虑汇率波动和职工费用增加，调整预测，预计公司2024-2026年归母净利润为27.50/31.27/35.58亿元（原预测为28.38/31.78/35.76亿元），EPS对应当前股价PE为22.66/19.93/17.52倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动风险。

□.谢.建.斌    .东.海.证.券.股.份.有.限.公.司