坤恒顺维(688283)2024年半年报点评：新品迭代稳步进行 期待高端产品持续放量

坤恒顺维发布2024 年半年度业绩。1H24 公司实现收入8,080 万元，归母净利润1,400 万元，扣非净利润887 万元。单季度看，Q2 实现收入5,599 万元，环比增长126%；归母净利润1,097 万元，环比增长261%；扣非净利润814万元，环比增长1004%。


市场拓展稳步推进，客户导入成效显著。面对行业机遇与挑战，公司积极跟进下游产业趋势，调整业务重心，提升系统解决方案能力，优化销售渠道，各业务线稳步推进。凭借性能优势，多领域用户导入成果显著，新客户迅速增加：无线信道仿真仪的卫星互联网应用持续拓展；射频微波信号发生器订单持续增长；新产品频谱分析仪客户取得重要突破。核心产品市场占有率持续增长，竞争力和认可度稳步提升。此外，公司完成募投项目“无线电测试仿真设备生产基地”与“无线电测试仿真技术研发中心”建设，积极推动产能释放。


聚焦产业前瞻需求，卫星互联网、5G-A 应用进一步深入。随着5G-A 商用启动，相关领域产品大规模应用；卫星互联网战略意义日益凸显，低轨卫星星座建设加速，迫切需要高性能无线电测试仿真仪器提供技术保障。公司专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制，掌握核心技术，打破国际厂商垄断，与国内运营商、全球知名通信设备商、科研单位稳定合作。多种产品解决方案应用于卫星互联网产业链，场景应用进一步深入，客户不断拓展，卫星领域业绩持续增长。面向5GA领域，积极跟进天地一体、通感一体开展研发，深入用户需求，积极助力产业创新，为新场景的需求落地持续发力。


高度重视研发创新，产品矩阵不断丰富。公司持续研发创新，构建产品技术竞争力，1H24 研发费用2,995 万元，同比增长7.79%，占收入37%，同比增加5.09pct。推出KSW-WNS04 型无线信道仿真仪，通道数量、工作频率、带宽与功能全面提升，全面满足5G 和NTN 等新一代无线电设备的测试需求；升级射频微波矢量信号发生器，最高频率拓展至67GHz；牵头“多通道星网链信道仿真模拟器”项目正式启动。公司将持续关注无线电测试技术的最新动态，不断升级产品功能性能，推动测试仪表向更高带宽、低延迟、智能化发展。


投资建议：受益于5G 相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，考虑到公司核心产品市占率的持续增长和新产品的逐步放量，我们预计24-26 年公司收入分别为3.3/4.4/5.6 亿元，归母净利润分别为1.13/1.46/1.96 亿元，对应2024 年08 月27 日收盘价，P/E 分别为20x/15x/11x，维持“推荐”评级。


风险提示：下游需求不及预期，新品放量进度不及预期。

□.马.天.诣./.谢.致.远    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司