宏华数科(688789)：24H1业绩同比+35%

事件：公司发布中报。24H1 实现营收8.16 亿元(+45.80%)，归母净利2.00 亿元(+35.45%)，扣非归母净利1.92 亿元(+31.85%)。Q2 单季度实现营收4.47 亿元(+61.71%)，归母净利1.14 亿元(+35.83%)，扣非归母净利1.07 亿元(+30.58%)。


　　2024 年上半年毛利率和销售净利率均略有下滑。24H1 公司利润增速不及营收增速，主要原因是由于毛利率同比下滑1.68pct 至45.84%，销售净利率同比下滑2.32pct 至25.44%。


　　2023 年上半年汇兑损益和利息收入增加致使财务费用率有所优化。费用端看，24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.67/5.43/6.05/-1.56%，同比-1.78/-0.46/-0.86/+5.75pct。其中，财务费用率有所波动主要系上年同期受美元汇率上升形成的汇兑收益较多所致。


　　数码印花设备龙头畅享行业红利，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。1）数码印花设备：受益于渗透率快速提升和产能扩张以及赛道延展性。得益于小单快反旺盛需求、技术进步成本不断降低以及环保政策的推动。根据中国印染行业协会《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》预测，预计到2025 年全球/中国数码印花布渗透率将快速提升至27%/29%，公司将充分受益于行业高速发展红利。公司IPO+定增合计募投产能约达到5520 台，为2021 年950 台产量的5.8 倍。此外，报告期内公司将通过并购、独立事业部、ODM 方式快速复制公司核心技术应用到非纺织领域，为未来两年公司非纺织板块发展打下坚实的基础，主要包括书刊数码印刷设备、装饰材料数码喷印设备、瓦楞纸喷印设备、数码喷染设备、数字微喷涂的核心部件及其设备开发。2）墨水耗材：设备墨水一体化，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。24 年中报显示，报告期内公司喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工，项目投资约6 亿元，建设年产4.7 万吨数码喷印墨水和200 台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线等，项目计划将于2025 年建成投产。


　　根据24 年中报，我们调整了分业务的营收和毛利率以及费用率的预测，预测公司2024-2025 年归母净利润分别为4.08、5.17 亿元（前值为4.14、5.36 亿元），新增对26 年归母净利润的预测为6.29 亿元。采用相对估值，参考可比公司24 年平均32倍PE，对应目标价为72.64 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：汇兑损益风险；全球疫情恢复不达预期；行业渗透率不达预期；核心部件喷头依赖外采风险；募投产能扩产不达预期；应收账款增长过快风险；原材料价格大幅波动风险；投资并购相关风险。

□.丁.昊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司