扬杰科技(300373)2024年半年报点评：24Q2业绩稳健增长 国际化业务持续推进

事项：


　　2023 年8 月22 日，公司发布2024 年半年度报告：


　　1）2024H1：公司实现营业收入28.65 亿元，同比+9.16%；毛利率29.63%，同比-0.48pct；归母/扣非归母净利润4.25/4.22 亿元，同比+3.43/+3.04%；


2）2024Q2：公司实现营业收入15.37 亿元，同比/环比+16.96/+15.75%；毛利率31.32%，同比/环比+1.80/+3.65pct；归母净利润2.44 亿元，同比/环比+6.75/+35.36%；扣非归母净利润2.34 亿元，同比/环比+2.11/+24.66%。


　　评论：


　　行业周期回暖叠加产品结构优化，24Q2 公司业绩同环比提升。受益于国内汽车+消费电子需求旺盛，工业市场逐渐修复，海外市场去库存阶段结束，公司2024H1 实现营业收入28.65 亿元，同比+9.16%，其中半导体器件、半导体芯片、半导体硅片业务收入分别为24.70/2.38/0.98 亿元， 同比+11.34%/-8.64%/+7.74%；毛利率分别为29.33%/26.88%/19.10%。分地区看，公司2024H1内销、外销收入分别为22.48/6.18 亿元，同比+13.19%/-3.36%；毛利率分别为25.23%/45.62%，未来随着高毛利率海外业务的回暖，公司业绩有望持续增长。


　　公司“YJ+MCC”双品牌战略持续推进，拓展海外市场助力长远发展。公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场。目前安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，公司在海外功率市场布局较为完善，2024H1 在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，进一步加码海外市场。2024Q2 随着海外市场去库存逐渐完成，公司海外收入环比恢复增长，未来高毛利海外业务将成为公司长期增长点。


　　公司IDM 体系不断完善，依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，4 寸+6 寸+8 寸IDM 体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，产品结构及应用领域持续优化。车用器件方面，公司新能源汽车PTC 用1200V 系列IGBT 已大批量交付客户；自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1 和终端车企的测试及合作意向，计划于2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。公司新产品研发顺利，随着IDM 新产能落地，未来高价值量的新产品收入有望实现快速增长。


　　投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT 等业务不断突破也有望为公司打开成长空间。我们对公司2024-2026 年归母净利润预测为9.85/11.95/15.01 亿元，对应EPS 为1.81/2.20/2.76元。结合公司历史估值及行业可比公司估值，给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价45.3 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：新品开拓不及预期；下游需求不及预期；国际贸易关系的不确定性；行业竞争加剧风险。

□.耿.琛./.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司