洛阳钼业(603993)：铜钴产品销量大增 降本增效有成果

事件


　　洛阳钼业发布2024 年半年报：公司2024 年上半年实现营业收入1028.18 亿元，同比增长18.56%；归母净利润54.17 亿元，同比增长670.43%；扣除非经常性损益后的归母净利润56.25 亿元，同比增长2457.25%。


　　投资要点


业绩大幅增长，主因铜钴销量大增，以及降本增效显成果


　　2024 年上半年公司铜产量31.38 万吨，同比+100.74%；销量31.18 万吨， 同比+510.53% 。钴产量5.40 万吨， 同比+178.22%；销量5.09 万吨，同比+3441.73%。其他产品方面，钼产量7349 吨，同比-12.39%；销量7185 吨，同比-8.30%。钨产量4020 吨，同比+5.43%；销量3994 吨，同比+12.25%。铌产量5082 吨，同比+8.23%；销量5178 吨，同比+11.91%。磷肥产量58.33 万吨，同比+6.47%；销量53.89 万吨，同比-5.33%。


　　从产量完成度来看，上半年所有矿产品产量完成度均超年度产量指引中值。其中铜产量全年指引为52-57 万吨，钴产量全年指引为6-7 万吨，按指引中值计算，铜产量上半年完成度为58%，钴产量上半年完成度为83%。


　　价格方面，虽然国际钴价同比下滑较大，但是国际铜价同比实现上涨。2024 年上半年国际铜市场均价9090.30 美元/吨，同比+4.45%；国际钴市场均价12.22 美元/磅，同比-20.44%。


　　TFM 和KFM 降本增效成果显著，通过工艺调整、技术创新等，铜和钴的回收率大幅提升。公司上半年铜销售成本为3.06 万元/吨，较2023 年全年3.45 万元/吨的成本下降幅度较大。钴产品方面，2023 年全年销售成本为7.22 万元/吨，2024 年上半年则为4.93 万元/吨，也呈现较大降幅。


KFM 及TFM 两大世界级铜钴项目达产，新项目有突破蓄力新一轮增长


　　TFM 混合矿项目一季度顺利达产，二季度顺利达标，TFM 五条生产线全面建成，形成年产45 万吨铜与3.7 万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。


　　KFM 项目于2023 年第一季度提前产出效益，第二季度投产即达产。KFM 项目目前具备备年产15 万吨铜、5 万吨钴以上的生产能力。


　　签订Nzilo II 水电站合作协议，加速推进电力项目开发，为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力供应保障；继续聚焦内生性增长潜力，TFM 西区开发有序开展前期工作，KFM 二期勘探工作取得积极进展。


盈利预测


　　我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为2056.25 、2111.76 、2200.67 亿元， 归母净利润分别为116.30 、122.46、134.35 亿元，当前股价对应PE 分别为14.0、13.3、12.1 倍。


　　2024 年上半年铜、钴产量超预期增长，且公司铜钴产品成本实现下降，上半年业绩大幅增长。我们略微上调盈利预测，维持“买入”投资评级。


风险提示


　　1）产能增长不及预期；2）铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升；3）主要产品价格波动风险；4）海外开矿的地缘政治及政策风险；5）利率、汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。

□.傅.鸿.浩./.杜.飞    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司