宏华数科(688789)：业绩增长符合预期 设备收入加速提升

投资要点：


　　2024H1 公司实现归母净利润2 亿元，同比+35.45%


公司披露2024 年中报：1）2024H1 公司实现营业收入为8.16 亿元，同比+45.8%，归母净利润为2.00 亿元，同比+35.45%。2）2024Q2 单季度，营业收入为4.47 亿元，同比+61.71%，归母净利润为1.14 亿元，同比+35.83%。


　　24Q2 毛利率与净利率同比有所下滑，环比提升


2024H1 公司销售毛利率和销售净利率分别为45.84%/25.44%，同比变动-1.68/-2.33pct ； 2024Q2 单季度毛利率/ 净利率分别为46.01%/26.32%，同比-1.47pct/-5.41pct，环比+0.38pct/+1.94pct。


　　费用率控制良好，除财务费用外，其他费用率都同比下降


2024H1 期间费用率为16.59%，同比变动+2.65pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.67%/5.43%/6.05%/-1.56%，同比变动-1.77/-0.46/-0.87/+5.75pct。24Q2 单季度期间费用率为16.53%，同比变动6.8pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比变动-2.67/-1.08/-0.57/+11.12pct，环比变动-0.10/-0.40/-0.71/+1.09pct。财务费用率变动较大，主要系上年同期受美元汇率上升形成的汇兑收益较多所致。


　　主营业务增长亮眼：数码喷印设备收入增长45%，墨水收入增长20%


1）分产品：①数码喷印设备：上半年收入为4.7 亿元，同比增长+44.82%，收入占比57.55%，同比-0.39pct，毛利率为46.05%，相比2023 全年+0.76pct；②墨水：收入为2.37 亿元，同比增长+19.62%，收入占比29.08%，同比-6.37pct，毛利率为50.57%，相比2023 全年-3.3pct③自动化缝纫设备：收入为0.61 亿元，收入占比7.44%，毛利率为27.17%。2）分地区：①外销：收入为4.05 亿元，同比增长+28.67%，收入占比49.62%，毛利率为44.56%，相比2023 全年-0.79pct。②内销：


　　收入为4.11 亿元，同比增长+69.53%，收入占比50.38%，毛利率为47.1%，同比-0.58pct。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2023-2026 年收入CAGR 为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026 年归母净利润分别为4.29、5.37、6.68 亿元（维持前值），EPS 分别为2.39 元、2.99 元、3.72 元。对应PE 分别为24、19、15 倍，我们认为，公司所处行业数码喷印设备渗透率较低，有望迎来快速成长期，因此具备估值性价比，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国际贸易风险；核心零部件依赖外购风险；行业发展不及预期

□.俞.能.飞    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司