乖宝宠物(301498)：业绩表现亮眼 品牌高端化持续进行

事件


　　公司披露2024 年中报，实现营收24.27 亿元，同比增长17.48%；归母净利润3.08亿元，同比增长49.92%。


　　利润率同比提升，品牌投入持续增加


　　2024 上半年度公司销售毛利率42.05%（同比+7.84pcts），销售净利率12.74%（同比+2.71pcts），公司利润率进一步提升。2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.62/1.41/0.38/-0.16 亿元，同比分别+43.66%/+59.35%/+5.73%/-53.78%。销售费用增长显著主要系公司自有品牌收入增加,直销渠道占比增加，相应的业务宣传费和销售服务费增加。管理费用增加主要系工资薪酬及咨询服务费增长。


　　主粮及零食实现收入利润双增长


　　分产品看：2024 年上半年公司宠物主粮实现营收11.99 亿元（同比+18.45%），毛利率为44.70%（同比+12.78pcts）；宠物零食实现营收11.94 亿元（同比+17.32%），毛利率为39.19%（同比+3.19pcts），主粮及零食业务均实现收入盈利双增长。直销渠道销售来看，公司第三方平台（阿里系、抖音平台、京东、拼多多等）营收增长显著，2024 年上半年实现营收8.66 亿元（同比+61.24%），实现总订单1097.99万笔；阿里系及抖音平台直销收入6.07 亿元（同比+50.71%），总订单数672.71笔，期末网店数量23 家。


　　龙头地位稳固，维持“买入”评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为53.81/65.25/78.31 亿元，同比分别+24.36%/+21.26%/+20.01%；归母净利润分别为5.74/6.91/8.55 亿元，同比增速分别为33.77%/20.37%/23.82%，EPS 分别为1.43/1.73/2.14 元，自主品牌优势显著,产品及渠道结构持续升级，给予“买入”评级。


　　风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司