德业股份(605117)：组串式逆变器业务在新兴市场表现突出

事件：公司1H2024 营收47.48 亿元，同比-2.97%，归母净利润12.36 亿元，同比-2.21%。公司2Q2024 营收28.64 亿元，同比+1.98%，环比+52.06%，归母净利润8.03 亿元，同比+18.97%，环比+85.44%。2Q2024 公司有0.30 亿元政府补助和0.28 亿元套保收益。


　　组串式逆变器业务在新兴市场表现突出：1H2024 公司逆变器销量71.17 万台，同比+7.75%。其中储能逆变器21.41 万台，同比-28.56%，主要是因为1H2023公司受益于南非光储需求高增，1H2023 基数高。1H2024 南非市场缺电程度减弱同时叠加竞争加剧、市场行业库存阶段性增加影响，市场需求下滑，公司南非市场储能逆变器销售同比下滑。1H2024 公司微型并网逆变器销售24.27 万台，同比+1.13%。1H2024 公司组串式逆变器销售25.49 万台，同比+111.18%。


　　主要是因为1H2024 以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出，一定程度上弥补了南非市场的缺口。


　　公司储能电池包收入同比高增：1H2024 公司储能电池包业务实现营业收入7.65 亿元，同比+74.82%。公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势，随着全球户用储能产品需求持续攀升，且与公司逆变器销售渠道深度整合，销售规模增长迅速。


　　投资建议：公司是表现出彩的逆变器新秀，在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下，看好公司未来的业绩增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入122.94、149.06、179.38 亿元，净利润30.41、37.48、46.34 亿元,对应PE 为18.26、14.82、11.98 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、限售股解禁风险（20241226）。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司