中科创达(300496)：业绩短期承压 加大研发布局AI前沿科技

事项：


　　8 月26 日，公司发布2024 年半年报，公司实现营业收入24.01 亿元，同比下降3.39%；归母净利润1.04 亿元，同比下降73.10%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比下降75.23%。2024Q2 实现收入12.23 亿元，同比-7.27%；归母净利润0.14 亿元，同比-93.80%。


　　评论：


　　软件、汽车业务承压，物联网实现稳增。2024 年上半年分业务看，1）智能软件：实现收入7.61 亿元，同比-17.67%，生成式AI 等新技术所带来的智能手机产业需求在逐步复苏中, 但仍需要一定的时间，智能手机中低端价位产品竞争激烈，公司对于部分承接项目的选择也造成收入下滑；2）智能汽车：实现收入11.02 亿元，同比+4.34%，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。3）智能物联网：实现收入5.38 亿元，同比+6.59%，随着端侧及行业智能化业务的持续落地，智能物联网业务实现增长，公司在端侧智能场景开拓，以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。公司2024H1 实现海外营业收入8.59 亿元，同比+14.20%，通过发挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，逐步扩大全球市场份额。


　　加大研发投入，构建海外闭环体系。2024 年H1 毛利率36.80%，同比-4.49pct，净利率为4.14%，同比-9.29pct。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为4.34%、9.63%、20.66%，同比分别+0.99pct、+0.04pct、+2.83pct，研发投入持续加大，主要系在关键布局领域的整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方向上的战略投入，正在形成“操作系统+端侧智能”的全新平台化产品矩阵新格局。销售费用增加，主要系公司大力拓展全球业务，建立海外业务闭环体系。


　　把握AI 产业趋势，布局前沿科技形成端侧全场景图谱。随着人工智能技术的飞速发展，人工智能与物联网的融合带来端侧智能新场景, 新机会，公司紧密把握端侧智能的机遇, 一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合，进一步深化“端, 边, 云”一体化物联网平台, 另一方面不断拓展端侧产品和应用场景，不断推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展,形成丰富的端侧智能全场景图谱。


　　投资建议：考虑到智能手机景气度低迷，智能汽车行业出货不及预期并且公司保持高研发投入，下调业绩预测。我们预计2024~2026 年的收入分别为54.83/64.34/74.32 亿元，增速分别为4.6%/17.3%/15.5%， 归母净利润分别为4.71/5.56/6.51 亿元（原2024-26 年预测值6.02/7.58/9.26 亿元），增速分别为1.1%/18.1%/17.0%。考虑可比公司估值以及公司历史估值，公司为智能操作系统龙头拥有一定溢价，给予2024 年45 倍PE，对应目标价46.35 元/股，维持“强推”评级。


　　风险提示：汽车智能化发展不及预期、大模型赋能不及预期、行业竞争加剧。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司