建霖家居(603408)：业绩符合预期 员工持股提振信心

事件：公司披露2024 年半年报，实现营业收入24.42 亿元，同比增长29.80%；归母净利润2.59 亿元，同比增长62.82%；扣非净利润2.38 亿元，同比增长67.39%。对此点评如下：


　　收入稳步提升，海外市场持续发力。2024 年Q2，公司实现营业收入12.89亿元，同比增长20.11%；归母净利润1.36 亿元，同比增长19.84%；扣非净利润1.25 亿元，同比增长7.97%。海外方面，公司积极推进在泰国、美国、新加坡等地的建厂与投资计划。其中泰国基地海外供应链能力稳步提升，二期扩建项目顺利落成竣工并开始布线投产。此外，公司持续推进墨西哥调研等海外产能整体规划和布局，将更好满足海外市场客户订单和需求。上半年海外业务表现亮眼，收入为19.07 亿元，占营业收入比例为78.1%，同比增长33.0%。国内方面，公司继续加大创新和市场拓展力度，上半年国内市场收入5.35 亿元，占营业收入比例为21.9%，同比增长19.7%。


　　盈利能力稳健增长，现金流同比改善。上半年公司毛利率/净利率分别为26.41/10.60%，同比分别增长2.39/2.15pct。上半年公司期间费用率同比增长0.15pct 至14.06%，其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比分别变动+0.06/-1.31/+1.40pct 至3.52/10.75/-0.21%。销售费用同比增加31.88%，主要系业务宣传费及薪酬等增加所致。经营性现金流量净额2.54 亿元，同比增加32.39%，主要系营收规模增加所致。


　　推出员工持股计划，提振发展信心。7 月22 日，公司发布2024 年员工持股计划（草案），本计划参加对象为公司（含分公司及子公司）董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务（技术）人员，在初始设立时合计不超过87 人。本计划拟募集资金总额不超过3509.17 万元，购买公司回购股份的价格为6.39 元/股。本计划公司层面业绩考核主要以2024-2026 年营业收入或累计营业收入为主，其中营业收入方面，2024-2026年触发值分别为45、49、53.50 亿元，对应同比增速分别为4%、9%、9%；2024-2026 年目标值分别为48、52.80、58.10 亿元，对应同比增速分别为11%、10%、10%。累计营业收入方面，2024-2025 年、2024-2026 年触发值为累计营业收入分别达到94、147.50 亿元，目标值为累计营业收入分别达到100.80、158.90 亿元。本计划有助于进一步完善公司治理水平，提高员工　　的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性。


　　投资建议： 业绩符合预期，员工持股提振信心， 维持增持评级。预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到5.11、5.83、6.67 亿元，同比分别增长20%、14%、14%，对应PE 估值10、8、7 倍。公司深化国际化布局，助力海外市场深耕和新业务开拓；加速渠道拓展和品牌建设，扩大国内市场影响力；推出员工持股计划，展现长期发展的信心。


　　风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；行业竞争加剧；市场需求低于预计风险；房地产调控风险；募投项目投产风险；汇率及出口政策变动风险。

□.花.江.月./.王.龙    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司