永艺股份(603600)：24H1营收高增长 汇兑收益高基数拖累净利润

事件：公司发布2024年半年度报告，收入实现高增长公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入20.52 亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.26 亿元，同比下降11.01%；实现归母扣非净利润1.26 亿元，同比增长2.02%。2024Q2 实现营业收入11.95 亿元，同比增长42.37%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降7.30%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比下降5.81%。


　　境外客户订单延续高增长，境内品牌线上线下齐头并进根据公司分部的财务信息，2024H1 办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部分别实现营业收入19.78/3.44/1.01/0.17/6.30 亿元，分别同比增长39.88%/34.15%/0.43%/26.69%/104.68%，分部间抵消10.17 亿元，同比增长79.35%。公司持续洞察用户需求，并基于用户使用场景和需求痛点精准做好产品定义，自主规划面向全球不同用户的坐健康家具产品。2024H1 办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部毛利率分别为16.60%/7.59%/15.19%/29.18%/21.37%，分别同比-3.32/-5.73/+1.11/+6.


　　31/+10.84 个百分点。分地区来看，2024H1 境外/境内市场分别实现营业收入15.82/4.68 亿元，分别同比增长32.11%/38.83%。公司产品深受全球消费者青睐，市场遍及全球80 多个国家和地区，并较早进入国外合约市场，与全球多家知名零售商、进口商、制造商及系统集成商建立了长期战略合作关系。公司围绕产品、营销、渠道等协同发力，线上线下齐头并进，不断扩大国内市场销售份额。2024H1 境外/境内毛利率分别为22.84%/22.86%。


　　汇兑收益高基数下财务费用率提升，拖累归母净利率2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.17%/5.27%/3.37%/-0.58%，分别同比+0.69/-0.17/-0.49/+2.17 个百分点，公司销售费用率提升主要系公司战略投入自主品牌建设，相关市场推广宣传费和销售业务费增长较快所致，财务费用率提升主要系23H1 汇率大幅变动产生汇兑收益基数较高所致。2024H1 归母净利率为6.16%，同比降低3.08 个百分点。


　　投资建议


　　公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM 模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。基于汇兑收益拖累净利率，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为44.13/53.11/62.54亿元，分别同比增长24.7%/20.3%/17.8%；归母净利润分别为2.84/3.


　　71/4.52 亿元（前值为3.33/4.09/4.98 亿元），分别同比-4.6%/+30.5%/+21.9%。截至2024 年8 月27 日总股本及收盘市值对应EPS 分别为0.86/1.12/1.37 元，对应PE 分别为10.88/8.33/6.83 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。

□.徐.偲./.余.倩.莹    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司