德业股份(605117)：新兴市场需求高增 24Q2业绩超预期

事件：2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现收入47.48 亿元，同比-2.97%；实现归母净利润12.36 亿元，同比-2.21%；实现扣非净利润11.62 亿元，同比-16.19%。


　　24Q2 公司实现收入28.64 亿元，同比+1.98%，环比+52.06%；实现归母净利润8.03 亿元，同比+18.97%，环比+85.44%；实现扣非净利润7.38 亿元，同比-14.45%，环比+73.69%，公司24Q2 业绩超预期。


　　新兴市场需求高增带动公司逆变器业务逐渐修复。24H1，公司逆变器业务实现收入23.22 亿元，同比减少26.06%。23H1 南非市场受缺电影响，光储需求高增，公司凭借在南非多年深耕积累的品牌、客户及销售渠道基础，市场占有率位居第一，23H1 公司储能逆变器销售大幅增长带动收入高增，但24H1 南非市场缺电程度减弱同时叠加竞争加剧、市场行业库存阶段性增加影响，市场需求下滑，公司南非市场储能逆变器销售同比下滑影响收入。24H1，巴基斯坦、印度、菲律宾、 缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出，一定程度上弥补了南非市场的缺口。24H1，公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家，共销售71.17 万台，其中储能逆变器21.41 万台，微型并网逆变器24.27 万台，组串式逆变器25.49 万台。24Q2 公司净利润连续两个季度环比增速为正，新兴市场高增带动公司业绩修复，逆变器出货和盈利有望持续改善。


　　储能电池包快速增长。24H1，公司储能电池包业务实现收入7.65 亿元，同比增长74.82%，主要销往德国、南非等地。公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势，与自有储能逆变器协同发展，积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，储能电池包业务迎来快速发展。


　　员工持股计划提升凝聚力。24H1，公司制定2024 年员工持股计划，持有人总数不超过 500 人，总规模不超过283.948 万股。员工持股计划有利于充分调动公司管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，实现公司的长远可持续发展。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为114.59、145.38、180.02 亿元，对应增速分别为53.2%、26.9%、23.8%；归母净利润分别为30.19、36.21、43.70 亿元，对应增速分别为68.6%、20.0%、20.7%，以8 月28 日收盘价为基准，对应2024-2026 年PE 为18X、15X、13X，公司24 年逆变器出货有望恢复增长，储能电池包有望快速发展，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

□.邓.永.康./.朱.碧.野./.王.一.如./.李.孝.鹏./.李.佳./.林.誉.韬    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司