宇通客车(600066)2024年中报点评:销量+结构向上双击 2024Q2业绩表现亮眼

时间:2024年08月28日 中财网
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  2024 年8 月26 日,宇通客车发布2024 年半年度报告:2024H1 公司实现收入163.36 亿元,同比+46.99%,实现归母净利润16.74 亿元,同比+255.84%,实现扣非后归母净利润14.32 亿元,同比+332.40%。2024Q2,公司实现营业收入97.20 亿元,同比+28.95%,环比+46.91%;实现归属于母公司净利润10.17 亿元,同比+190.63%,环比+54.74%,实现扣非后归母净利润8.61 亿元,同比+203.86%,环比+50.84%。


  投资要点:


  销量+结构持续向上双击,出口占比提升贡献业绩增量。2024 年Q2,公司实现销售毛利率26.10%,同比+2.61pct,环比+1.26%,实现销售净利率10.53%,同比+5.85%,环比+0.50%。我们认为,公司盈利能力提升显著,主要系:1)出口业务占比提高,销量结构向好,单车盈利水平提升。据客车信息网,2024Q2 公司出口客车0.39 万辆,同比+42%,出口销量占比达30.4%,单车收入达到75.8 万元/辆,同比+7.5%,单车毛利19.78 万元,同比+19.5%,单车归母净利润达到7.93 万元/辆,同比+142.4%。2)规模效应改善:2024Q2,公司实现销量1.28 万辆,同比+19.9%。


  上半年公司新能源出口高于行业平均,看好欧洲及南美等地新能源订单增量。据客车信息网,公司上半年出口大中型客车0.65 万辆,同比+58%,其中传统车出口0.53 万辆,同比+54%。新能源车出口0.12 万辆,同比+79%,增速显著高于行业平均水平,上半年新能源出口订单的高景气受益于希腊、智利等大单,我们持续看好欧洲和南美地区贡献的新能源订单增量。


  上半年国内市场受益于旅游市场恢复,看好以旧换新政策带来公交市场增量。受益于旅游业持续向好,上半年旅游客运市场需求持续恢复,公司国内销量实现增长。据客车信息网,公司Q2 国内客车销量为0.89 万辆,同比+12.4%。2024 年7 月底,《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》发布:每辆车平均补贴6 万元,其中,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8 万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2 万元。据我们统计,目前全国公交市场车龄超过8 年以上公交车存量约为18 万辆,假设本次补贴约能带动20%~30%的符合补贴标准公交车参与更新,预计贡献3.6~5.5 万辆换新增量。因此我们预计下半年新能源公交将受益于“以新换旧”政策实施落地带来的增量。


  盈利预测和投资评级


公司是领先的客车企业,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势,同时国内客车市场有望受益于以旧换新政策带来增量,公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入319.12、355.90、389.85 亿元,同比增速为18%、12%、10%;实现归母净利润34.35、39.67、45.73 亿元,同比增速89%、15%、15%;EPS为1.55、1.79、2.07 元,对应当前股价的PE 估值分别为14、12、10 倍,维持“增持”评级。


  风险提示


海外客车市场需求恢复不及预期;国内客车市场需求增长不及预期;上游原材料涨价超预期;出口政策变化风险;地方财政收支运行持续紧平衡,部分区域新能源公交车更新资金不足风险。
□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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