嘉必优(688089)：Q2业绩超预期 经营拐点确认

事件：嘉必优公 布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入2.61 亿元，同比+31.23%；归母净利润6789 万元，同比+94.82%；扣非归母净利润5301 万元，同比+132.57%。其中，24Q2 实现营业收入1.44 亿元，同比+29.56%，归母净利润4358 万元，同比+112.16%；扣非归母净利润3416 万元，同比+120.51%。


　　点评：


　　上半年收入大幅提升，ARA 海外销售主导增量。分产品看，上半年公司ARA 和DHA 收入同比分别+58.57%和11%，考虑到ARA 在公司体量中占主导地位，我们认为公司ARA 主导了销售增量。分区域看，上半年公司境内和境外营收同比分别增加11%和76%。根据公司半年报，上半年公司与雀巢、达能和澳优等核心大客户业务合作进展顺利，为公司营收和利润双增长做出重要贡献。


　　Q2 毛利率略有提升，多项科目优化大幅提升利润增速。毛利端看，公司Q2 毛利率达43.39%，同比+0.23pct。多项科目的优化大幅提升了公司利润率水平。其中，管理费用率同比-3.03pct，主要系股份支付费用不再计提所致；研发费用率同比-1.34pct；其他收益/收入同比+4.49pct，主要系生产经营相关补贴；公允价值变动净收益同比+1.56pct；资产减值损失同比+2.07pct；信用减值损失同比+8.45pct，推测系部分客户先前坏账拨回所致。因此，公司Q2 营业利润率同比大幅提升16.64pct，达32.96%，推动利润增速大幅超越收入增速。


　　经营节节攀升，喜讯连连不断。国内业务上看，上半年部分核心客户对公司新产能认证工作完成，新产能逐步释放。国际业务方面，除去核心大客户贡献主要收入和利润增量外，新客户的开发工作也在有条不紊的推进中。本月，公司HMO 首款产品2’-FL 作为食品添加剂新品种获得国家卫健委审批通过，公司HMO 产品有望在不久的将来形成实质性销售。此外，公司也于8 月21 日发出提议股份回购公告，回购1500 万元到3000 万元股票用于股权激励。


　　盈利预测与投资评级：上调全年利润预期，把握业务扩张机遇。公司延续Q1 升势，并在去年Q2 较高基数下实现收入和利润增速的实质性突破。考虑到公司订单较为稳定，我们预计这一升势有望延续。我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.81/0.98/1.16 元，分别对应2024-2026 年18X、15X 和13X PE，维持对公司的“买入”评级。


　　风险因素：客户订单不及预期，产品降价超预期

□.赵.丹.晨    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司