明月镜片(301101)：24H1收入彰显韧性 产品结构优化带动盈利能力上行

公司发布2024 年半年度报告，产品性能突出叠加结构优化，收入与盈利能力维持上升趋势。24H1 公司实现营业收入3.9 亿元，同比+5.2%；归母净利润/扣非归母净利润0.9/0.8 亿元，同比+11.0%/+7.1%，每股收益为0.4 元。


　　公司发布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营业收入3.9 亿元，同比+5.2%；归母净利润/扣非归母净利润0.9/0.8 亿元，同比+11.0%/+7.1%，每股收益为0.4 元。公司单Q2 实现营业收入1.9 亿元，同比-0.7%；归母净利润/扣非净利润0.5/0.4 亿元，同比+3.7%/+1.2%。


　　产品结构优化，盈利能力维持上升趋势。24H1 公司实现毛利率59.4%，同比+2.7pcts，销售/管理/研发费用率分别为19.1%/11.6%/3.8%，同比+0.7/+2.0/+0.7pct，实现净利率24.4%，同比+0.7pct。单24Q2 来看，公司实现毛利率60.7%，同比/环比+3.6/+2.7pcts，销售/管理/研发费用率分别为19.5%/10.9%/4.0%，同比+2.0/+1.7/+1.0pct，实现净利率25.7%，同比/环比+0.5/+2.6pcts。


　　离焦镜丰富度与专业度领先，常规镜片业务坚持大单品策略，24H1 镜片收入增长具备韧性。2024H1 镜片业务实现营业收入3.2 亿元，同比+12.1%；毛利率63.5%，同比+2.2pcts。


　　1） 在当前竞争激烈的离焦镜领域，公司通过推出较高性价比产品及渠道赋能以增强自身竞争力。24H1“轻松控”系列产品销售额为7,610.2 万元，同比+38.9%，Q2 销售额为3502.2 万元，同比+28.6%，此外轻松控Pro2.0 已于8 月开始试销，9 月还将推出新一代1.74 产品，随着产品丰富度的进一步提升，更多消费客群的需求被满足，离焦镜业务有望保持亮眼增速。


　　2） 传统业务坚持大单品策略，中高端产品占比提升。PMC 超亮系列产品24H1 收入同比+58.8%、1.71 系列同比+24.4%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为55.8%。


　　产品性能提升与渠道铺设相互赋能，24H1 医疗渠道增速显著。轻松控24个月临床报告显示，配戴明月轻松控Pro 的受试者中，72%有效延缓了近视加深，同时眼轴增长也被显著延缓了61%，公司产品性能得到数据验证，为医疗渠道拓展赋能，24H1 医疗渠道收入增速超40%，而其中主要销售贡献则是离焦镜。


　　公司为国内镜片龙头，产品、渠道、品牌领先。公司为国产镜片行业龙头，掌握镜片研产的核心技术，产品、渠道、品牌处于行业领先地位，在离焦镜行业激烈竞争背景下坚守品牌调性，以高性价比产品迎接挑战，收入与盈利能力持续上行，同时与徕卡、智能眼镜厂商的合作有望打开新增长曲线。但考虑到短期镜片行业竞争激烈、原料行业需求不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026 年将实现归母净利润1.8/2.0/2.3 亿元，分别同比增长11%/13%/14%，目前股价对应24 年PE 为31.6X，维持 “强　　烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游需求增长不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，近视防控业务拓展不及预期。

□.刘.丽./.邓.琪.静    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司