天虹股份(002419)：业绩短期承压 业态优化升级继续推进

事件：公司2024H1 营收61.19 亿元，同比-1.81%；归母净利润1.54 亿元，同比-28.34%。2024Q2 营收27.78 亿元，同比-2.42%；归母净利润0.05 亿元，同比-28.33%。


　　购物中心表现优于百货，超市业务变革下有所承压。分业态看，2024H1 公司百货业态营收10.73 亿元，同比-7.13%，百货大力推动一楼街区化，增加餐饮、体验等引流业态，推进百货转型为社区生活中心，客流同比有所提升，可比店2024H1 营收同比-4.49%，利润同比-9.81%，出租率为93.13%。2024H1 购物中心营收10.90 亿元，同比+10.20%，可比店收入同比+5.42%，利润同比+101.55%，出租率92.34%。2024H1 超市营收38.84 亿元，同比-3.14%。超市业务重构卖场空间、调整商品品类，且在4 月份上线了抖音小时达。调整变革导致可比店短期承压，2024H1 可比店收入同比-1.27%，毛利率下降1.30pct，利润同比-17.09%，客单价同比-4.24%。截止2024H1 公司经营购物中心41 家、百货59 家、超市112 家，百货及购物中心门店数量和年初持平，超市较年初净减少4 家。


　　毛利率、费用率有所下降。2024H1 公司毛利率为37.03%，同比-0.91pct，净利率为2.52%， 同比-0.91pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为29.42%/3.03%/0.68%/0.48%，分别同比-0.90/+0.08/-0.02/-1.11pct。销售费用率下降系公司推进降本增效，财务费用下降系公司大额存单利息收入的大幅增加以及租赁物业确认的利息费用减少所致。


　　投资建议：公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头，近年来持续推进业态升级与门店内容优化，发力线上业务、to B 业务布局第二增长曲线，竞争能力不断提升。我们预测2024-2026 年归母净利润为2.23/2.66/2.96 亿元，对应PE 分别为21.4/18.0/16.2 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济不及预期下消费力下降的风险；竞争加剧导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险；渠道变革冲击线下商业模式的风险。

□.于.健    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司