华凯易佰(300592)：利润短期承压 看好收购通拓科技的协同效应

投资要点


　　事件：公司发布半年报，24H1 营收同比增长17.6%至35.2 亿元，归母净利润同比下滑35.3%至1.3 亿元。24Q2 营收同比增长13.0%至18.2 亿元，毛利率同比下滑1.6pct，归母净利润同比下滑60.1%至0.5 亿元。利润下滑主要系费用端增长较快：24Q2 公司销售费用率同比增加2.5pct，管理费用率同比增加1.3pct。


　　分业务来看：（1）分业务模式来看，24H1 泛品和精品业务收入同比增长13.7%至30.3 亿元，在夯实主流电商平台实现稳定销售的同时，大力拓展Temu、 Tik Tok 等海外热门电商平台；亿迈生态平台业务收入同比增长54.1%至4.9 亿元，合作商户拓展至219 家。（2）分平台来看，24H1 公司通过亚马逊平台开展跨境电商出口电商业务实现收入23.6 亿元，占营业收入的72.8%，亚马逊订单总数1842.3 万单，平均订单金额为138.9 元；实现销售的网点数量为868 个。除亚马逊外，公司通过其他第三方平台实现的销售收入占营收比例均不超过13.5%。（3）分品类来看，24H1 公司主要销售的品类均实现营收增长，其中，第一大品类为家居园艺，营收同比增长13.2%至7.4 亿元，毛利率同比提升0.4pct至33.3%；第二大品类为工业及商业用品，营收同比增长23.8%至6.0 亿元，毛利率同比下滑4.8pct 至31.9%；第三大品类为汽车摩托车配件，营收同比增长25.8%至5.5 亿元，毛利率同比下滑0.9pct 至37.2%。


　　收购通拓科技，扩大市场规模。截止2024 年7 月，华凯易佰已累计支付华鼎股份6.65 亿元股权转让款，2024 年7 月2 日通拓科技完成工商变更手续，成为华凯易佰全资子公司。通拓科技为一家泛供应链、泛品类的跨境出口电商企业，依托中国供应链产品，通过第三方电商平台以及TOMTOP 自有电子商务销售平台，将3C 电子、摄影影音、家居户外数十个品类的商品销售给境外终端消费者，线上营销网络覆盖美国、欧洲等。2022- 2023 年， 通拓科技收入分别为34.5 亿元、34.1 亿元，销售净利润分别为-3.1 亿元、-1.0 亿元。我们认为此次收购有助于公司进一步扩大业务规模，完善新兴市场和重点区域的海外自营仓库布局，挖掘市场潜力并提高市场占有率。


　　打造专属AIGC 引擎，持续提升自动化、智能化运营水平：公司致力于将AI 应用于跨境电商领域，搭建专属 AIGC 架构，自研质量反馈监测系统。24H1，公司通过AIGC 引擎助力智能决策 14549 万次，各平台文案生成 1407 万次，类目推荐 1713 万次，类目匹配度评估 9962 万条，邮件分类优化 59 万条，生成广告关键词 673 万条，采购价格优化和找货信息分析 177 万条。


　　盈利预测与投资评级：由于研发投入对利润带来一定影响，我们将2024-2026 年归母净利润预测从4.4/5.8/6.5 亿元下调至4.0/5.5/6.0 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为11/8/7 倍，我们看好公司的全品类全平台布局优势以及通拓科技收购带来的协同效应，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险，境外经营风险，货运成本上涨风险。

□.张.良.卫./.周.良.玖./.张.文.雨    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司