新大陆(000997)：成本端改善明显 持续开拓出海业务

事件：公司发布2024年半年报。24H1实现营收36.4亿元，同比下滑5.3%；实现归母净利润5.3 亿元，同比下滑6.2%，若剔除持有的民德电子股价波动以及引入杉昊智能少数股权因素影响，公司实现归母净利润6.5 亿元，同比+21.4%；实现扣非归母净利润5.6 亿元，同比下滑5.9%。单Q2 来看，实现营收19.0 亿元，同比下滑2.2%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长6.0%；实现扣非归母净利润2.8 亿元，同比下滑19.1%。


　　商户增值毛利率提升明显，三方支付行业持续出清。24H1 商户增值和运营业务收入同比-7.3%至16.7 亿元，毛利率同比+4.17pp 至45.3%。1）收单：在行业合规治理强化背景下，24H1 公司整体支付服务交易规模为1.1 亿元，同比-17.7%，其中扫码交易保持稳健增长，扫码笔数与金额占总流水笔数和金额比例分别同比+2.6pp/4.6pp。2）商户SaaS：上半年，公司持续完善商户产品生态体系，为超320 万家活跃商户提供经营和金融科技服务，半年度单用户ARPU 值达167 元。


　　海外硬件稳健扩张，强化本地化部署。2024H1 支付产品及信息识读产品实现营收15.2 亿元，同比-0.8%。分地区来看POS 业务，1）海外：分区域来看，拉美地区依旧占主导地位，收入同比+18%至6 亿；亚太和欧美地区收入同比-20%，公司正积极推动亚太和欧美等地区本地化，实现由代理向本地化直营模式转变；中东非地区实现头部客户的持续批量供货，24H1 实现收入1.6 亿元，整体保持稳定。2）国内：强化银行客户合作，上半年公司成功入围头部六大银行，银行客户收入同比增长超37%。


　　成本端改善明显，逆势加码投入。1）成本端来看，24H1 公司整体毛利率为43.4%，同比+1.62pp，具体来看，商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品/行业应用与软件开发及服务毛利率分别为45.3%/40.9%/41.4%，分别同比+4.17pp/+2.59pp/-5.77pp。2）费用端来看，24H1 销售/管理/研发费用率分别同比+0.37pp/+0.68pp/+1.32pp 至4.8%/6.6%/8.6%。


　　盈利预测与投资建议。公司收单业务短期持续受益于行业提费趋势；中长期公司一方面通过收购杉昊智能提升商户SaaS 服务能力；另一方面海外持续加大本地化部署，增长曲线陡峭，利润端释放值得期待。预计24-26 年EPS 为1.13/1.33/1.53 元，当前股价对应的PE 为11/9/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、参股子公司公允价值波动、数字人民币推广不及预期等风险。

□.王.湘.杰./.罗.紫.莹    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司