台华新材(603055)：业绩表现靓丽 持续重点提示

事件：公司披露2024 年中报，业绩表现靓丽。公司24H1 实现营业收入34.19 亿元，同比+55.64%；实现归母净利润4.24 亿元，同比+131.53%；扣非后归母净利润3.71亿元，同比+202.69%。分季度看，Q1/Q2 分别实现营业收入14.72/19.46 亿元，同比分别+51.72%/+58.74%；实现归母净利润1.5/2.74 亿元，同比+101.13%/+152.37%；扣非后归母净利润1.35/2.36 亿元，同比+377.67%/+150.26%。


利润增量拆分：长丝贡献1.3 亿元，面料坯布贡献1.36 亿元。我们判断Q2 业绩表现靓丽主要受益于：1）锦纶单6 及面料受益于防晒服需求旺盛，预计销量及吨利均有靓丽增长；2）公司6 万吨双6 产能于去年投产，24H1 开始充分释放增量。下半年来看，若公司化学法再生产能投产，将为下半年业绩提供更强增强驱动力。24H1 分子公司看，1）锦纶长丝子公司贡献利润2.88 亿元，同比增加1.3 亿元；其中，嘉华尼龙（本部长丝）收入14.97 亿元，同比+6.1%，净利润1.98 亿元，同比增加5980 万元；嘉华尼龙（江苏）收入9.26 亿元，净利润4855 万元，同比增加4639 万元；再生尼龙（江苏）收入4.53 亿元，净利润4187 万元，同比增加2285 万元。2）面料子公司贡献利润1.05 亿元，同比增加8074 万元；其中，高新染整收入8.19 亿元，同比+45.2%，净利润1.02 亿元，同比增加7808 万元；福华面料收入5272 万元，同比+27.5%，净利润293 万元，同比增加169 万元。3）坯布子公司贡献利润2741 万元，同比增加3107 万元。


盈利能力大幅提升。24H1 毛利率同比+2.93pp 至24.09%；销售净利率同比+4.07pp至12.4%。期间费用率同比-2pp 至10.41%；其中，销售费用率-0.27pp 至0.85%；管理费用率同比-2.03pp 至7.97%；研发费用率同比-0.11pp 至5.19%；财务费用率同比+0.29pp 至1.58%。分子公司看，24H1 嘉华尼龙/嘉华尼龙（江苏）/高新染整净利率分别为13.2%/5.2%/12.5%，同比分别增加3.4pp/2.8pp/8.2pp。


投资建议：Q2 业绩表现靓丽，股权激励落地充分绑定核心团队，同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为8.1、9.2、11.1 亿元，对应PE11、10、8X，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

□.张.潇./.郭.美.鑫./.邹.文.婕./.吴.思.涵    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司