沪光股份(605333)：24Q2利润率超预期 客户产品优化带来量价利齐升

事件描述：2024 年8 月27 日，公司发布 2024 年半年度业绩：2024H1 实现营业收入34.18 亿元，同比+142.03%；实现归母净利润2.55 亿元、扣非归母净利润2.


45 亿元，同比均扭亏为盈。


Q2 业绩超预期，利润率显著提升。2024H1 实现归母净利润2.55 亿元，略高于业绩预告中枢2.50 亿元。2024Q2 单季度来看，公司实现营业收入18.85 亿元，同比+148.87%，环比+22.97%，主要受益于核心客户赛力斯Q2 表现亮眼（M7 和M9 分别实现销量3.66、4.65 万辆）。利润端，24Q2 公司实现归母净利润1.54 亿润，同比扭亏，环比+53.03%，利润环比增速高于收入增速。与此同时，公司Q2实现毛利率16.51%，环比+2.55pct；实现净利率8.18%，环比+1.60pct，均为2020 年以来单季度历史新高。利润率显著提升主要因：1）客户结构优化，以赛力斯为代表的优质客户在公司营收占比持续提升，进而提升毛利率水平；2）产品结构升级，毛利率更高的高压连接器陆续出货，北京奔驰、L 客户、上汽智己等多个高压线束项目均已量产。与此同时，高压插件一体化产品也已实现批量生产。


短期来看：客户结构持续改善&精细化管理，盈利逐步兑现。公司以合资品牌上汽大众为基础，顺应电动化发展趋势陆续切入赛力斯、理想和T 公司、极氪、上汽智己等新能源头部客户供应链。近几年，自主品牌基于需求把控能力及电动化节奏带来的份额提升呈现持续成长性，公司客户结构不断改善。与此同时，线束行业作为人力密集型行业，对管理能力要求较高。公司生产经营经验丰富，并对生产、经营、管理等各个环节进行精细化管理，如科学运用数据分析、标准化流程等，进而提高资源利用效率及利润水平。


中长期看：电动智能&产业链延伸驱动量价利齐升，布局海外打开新增长。1）量：华为系、L 客户、极氪等项目持续定点。2）价：在电动化、智能化趋势下，基于客户、技术同源性，产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展，单车ASP 提升。3）海外：公司基于国内自主线束龙头地位，加快欧洲市场布局，进行高自动化产线建设。与此同时，公司亦加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，进而快速响应海外客户需求，打开海外市场。


投资建议：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP 持续提升并逐步进行国产替代。与此同时，规模化效应及精细化管理能力有望带动公司盈利能力持续提升。我们调整2024-2026 年盈利预测，分别给与6.05 亿元（原值5.37 亿元）、8.04 亿元（原值7.36 亿元）、10.63 亿元（原值9.10 亿元）净利润。


以2024 年8 月27 日收盘价计算，公司当前市值为101.94 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为16.86、12.68、9.59X，维持“买入”评级。


风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.何.俊.艺./.毛.?.玄./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司