恒立液压(601100)：毛利率显著提升 继续看好公司多元化、国际化战略

事件：公司发布2024 半年报，上半年实现收入48.33 亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润12.88 亿元，同比增长0.71%。其中Q2 单季度实现收入24.71 亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润6.86 亿元，同比增长5.00%。


坚定推进多元化战略，非挖业务持续增长。2024H1，公司共销售重型装备用非标准油缸13.89 万只，同比增长21.53%；非挖泵阀实现快速增长，同比增长24.30%。紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现了业务突破，已达成批量供货。径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。此外，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。公司在保持传统业务板块的核心竞争力的同时，不断丰富产品门类谱系，非挖业务取得持续增长。


持续开拓国际市场，募投项目放量在即。公司持续加快国际化战略的实施步伐，2024H1 海外收入同比增长15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时，公司持续深耕电动化战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。


毛利率显著改善，费用率有所提升。2024H1 公司实现毛利率41.64%，同比提升2.62pct，费用端来看，2024H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.08%、4.60%、6.92%、-2.11%，分别同比+0.37pct、+0.85pct、-0.64%、+4.56pct，销售费用率增加主要系海外市场开拓、业务费用增加；管理费用率增加主要系在职员工数量增加，职工薪酬增加；财务费用率增加主要系汇兑收益较去年同期大幅减少。


盈利预测与投资建议：预计2024 年-2026 年公司营业收入分别为97.73 亿元、110.95 亿元和130.73 亿元，归母净利润分别为27.12 亿元、31.81 亿元和38.19 亿元，6 个月目标价60.08 元，对应2024 年30 倍PE，维持“买入”评级。


风险提示：下游需求不及预期、新品拓展不及预期等。

□.崔.文.娟./.张.凤.琳    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司