富士达(835640)：业绩低于预期 定增事项恢复审核进程

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报，报告期内营业收入为3.79 亿元，同比下降19.2%；归母净利润0.34 亿元、同比减少62.7%。2024 年上半年公司低于预期，毛利率大幅下降8.1 个百分点至34.1%。


　　军工防务类收入下降导致营收与毛利率双降。报告期内，公司受防务领域订货不足和防务类产品批量降价的影响，导致收入下降。其中，射频同轴连接器收入1.54 亿元，同比减少27.5%，毛利率同比减少16.88 个百分点至37.08%；射频同轴电缆组件收入2.19 亿元，同比减少12.0%，毛利率同比微降0.22 个百分点至32.36%；其他业务收入贡献不高。


　　卫星互联网快速发展，5G-A 和6G 技术将带来新需求。根据中国航天科技集团发布的《中国航天科技活动蓝皮书（2023 年）》，2024 年我国预计实施100 次左右发射任务，相较于2023 年的67 次发射任务有显著增长。预计2024 年下半年随着G60 星链进入招投标和发射密集期，产业催化将持续不断，低轨卫星星座组网必要且迫切，2024 年将是卫星频繁发射组网、商业航天产业化的起点之年。民用方面，5G 通信商用的进一步普及和5G-A 通信建设的推进将不断拓展通信应用领域。


　　防务领域需求阶段性减少，产能投入与研发费用拖累业绩。公司营业利润较上年同期减少6,162.96 万元，降幅59.35%，主要是受防务领域需求阶段性减少、部分防务项目暂停以及军品批量降价影响，本期公司防务领域收入规模、毛利水平同比有所回落，同时研发费用同比增加所致。


　　报告期内公司持续推进高温共烧陶瓷（HTCC）生产线，积极提升产能；研发投入4,292.7 万元，多功能连接、测试类产品、低成本板间互联等多个重点项目取得突破性进展。


　　定增事项减少募集资金总额，恢复审核进程。继2024 年5 月受会计事务所影响而导致定增事项暂停后，2024 年8 月15 日北交所同意公司向特定对象发行股票项目的审核。此次中报披露的同时公司公告调整此次募集资金总额和投向，即募集总额由3.5 亿元减至3 亿元，所用于项目中“补充流动资金”金额由7000 万元减至2000 万元。我们认为，公司此次近期定增项目获得明显进展，有助于抓住行业机遇，摆脱阶段困境。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司下游恢复尚有不确定性，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为8.60/9.68/11.62 亿元（前值9.22/11.28/13.8 亿元），归母净利润分别为1.05/1.43/1.65 亿元（前值1.49/1.92/2.28 亿元）。按2024 年8 月28 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为18.98/1.93/12.08 倍。考虑到公司股价已回调，风险有所释放，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险。

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