中航沈飞(600760)2024年中报点评：经营计划完成度超过40%；盈利能力有所提升

事件：公司8 月28 日发布了2024 年中报，1H24 实现营收216.2 亿元，YoY-6.6%；归母净利润16.2 亿元，YoY+8.4%；扣非归母净利润15.9 亿元，YoY+10.5%。公司业绩基本符合市场预期。公司1H24 收入下降主要受合同签订进度影响，相关产品既定需求未能如期签订合同；归母净利润增长主要受益于毛利率的提升。


连续2 个季度利润同比增长；盈利能力有所提升。单季度看，公司1Q24~2Q24 分别实现营收94.9 亿元（YoY+3.5%）、121.3 亿元（YoY-13.2%）；分别实现归母净利润7.2 亿元（YoY+11.6%）、9.0 亿元（YoY+6.0%）。公司季度收入同比有所波动（受合同签订进度影响），但归母净利润同比保持增长。


盈利能力方面，公司2Q24 毛利率为12.9%，同比增加3.02ppt；净利率为7.4%，同比增加1.46ppt。公司1H24 综合毛利率同比增加2.09ppt 至12.5%；净利率同比增加1.11ppt 至7.5%。


研发费用同比大增39%，聚力加速科技创新。费用方面，公司1H24 期间费用率为3.2%，同比增加0.88ppt。其中：1）销售费用率0.01%，同比减少0.02ppt，主要是展览费减少以及处置子公司导致；2）管理费用率1.5%，同比减少0.10ppt，主要是物料消耗减少导致；3）研发费用率2.6%，同比增加0.86ppt；研发费用5.7 亿元，同比增长38.7%，主要是研发投入增加导致。公司加速构建完善科技创新体系，强化前端后端技术研究，聚力加速科技创新，同时前瞻布局战略性新兴产业，发展不断向好；4）财务费用率-0.9%，上年同期为-1.0%，主要是利息收入减少导致。


全年经营计划完成度超过40%；回款增加改善经营活动净现金流。经营计划方面，公司1H24 收入完成了全年经营计划（510.26 亿元）的42%；净利润完成了全年经营计划（37.62 亿元）的43%，稳步推进全年科研生产任务。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据142.4 亿元，较年初增长51.1%，主要是部分销售产品货款尚未收回导致；2）存货72.2 亿元，较年初减少38.0%，主要是在产品减少导致；3）合同负债29.5 亿元，较年初减少56.0%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入；4）货币资金83.1 亿元，较年初减少46.6%，主要是部分销售产品货款尚未收回导致；5）经营活动净现金流为-58.9 亿元，上年同期为-94.7 亿元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加导致。


投资建议：公司是我国航空装备的整机龙头之一，近年来公司航空防务装备加速迭代跨越，研/造/修一体化产业布局不断深化，精益管理成效显著。我们预计，公司2024~2026 年归母净利润分别为37.75 亿元、46.55 亿元、56.74 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为30x/24x/20x。维持“推荐”评级。


风险提示：合同签订不及预期；供应链配套管理风险等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司