蓝思科技(300433)：AI赋能消费电子高成长 多元发展趋势良好

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入288.67 亿元，yoy+43%；归母净利润8.61 亿元，yoy+55%。其中，q2 单季公司实现营业收入133.68 亿元，yoy+29%；归母净利润5.52 亿元，yoy+13%，qoq+79%。


点评：


消费电子行业触底回升，AI 赋能公司业绩增长。24H1 公司智能手机与电脑类业务实现收入240.20 亿元，yoy+49%，毛利率同比-0.98pct至13.75%；智能头显与智能穿戴业务类业务实现收入14.35 亿元，yoy+21%，毛利率同比+5.25pct 至13.59%。智能手机及电脑行业出货量连续多个季度下滑，直至2023 年四季度触底回升。2024 年来，换机周期等因素驱动消费电子行业回暖，更叠加AI 逐步向端侧渗透，AI 手机、AIPC、ARVR 等终端或引起新的需求。公司聚焦手机与 PC两大核心赛道，依托在玻璃、金属、模组等关键领域的领先优势，加速产业链垂直整合，同时与苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta 等业内核心客户深化合作，业务增长迅速。


新能源汽车收入稳健成长，毛利率短期承压但下半年有望缓解。24H1公司智能汽车及智能座舱类业务实现收入27.16 亿元，yoy+19.01%。


由于行业短期供需格局及国际形势有所变化，叠加公司新产品量产爬坡，车载部门毛利率同比-12.09pct 至9.70%。我们认为，展望未来，新能源汽车持续渗透，公司新能源汽车新产品爬坡逐步完成，毛利率短期压力有望快速释放，实现车载业务长期稳健成长。


加大创新驱动成长，多元发展趋势渐成。公司在消费电子、智能汽车领域已成为提供设计、研发、生产等全方位服务的一站式 ODM 精密制造平台。公司持续深入供应链垂直整合，不断提升管理及经营效率，三费率明显改善。此外，公司坚持技术创新的核心驱动，加大研发创新力度，目前已形成2248 件有效专利，长期成长基础牢固。


盈利预测与投资评级：基于公司在消费电子领域及车载领域布局的强劲实力， 我们预计公司2024E/2025E/2026E 营业收入分别为688.95/970.79/1101.45 亿元，yoy+26.4%/+40.9%/+13.5%;归母净利润分别为39.30/60.17/77.89 亿元，yoy+30.1%/+53.1%/+29.5%。维持对公司的“买入”评级。


风险因素： 宏观经济波动风险，电子行业发展不及预期风险，短期股价波动风险。

□.莫.文.宇    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司