中科创达(300496)：毛利率下行业绩承压 强化研发投入发力端侧智能

事件：中科创达 发布2024 年半年度报告，公司实现营业收入24.01 亿元，同比减少3.39%；归母净利润1.04 亿元，同比减少73.10%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比减少75.23%，去年同期为3.56 亿元；毛利率较上年同期下降4.49pct。单2024Q2 来看，公司实现营业收入12.23 亿元，同比减少7.27%；归母净利润0.14 亿元，同比减少93.80%；扣非归母净利润0.03亿元，同比减少98.56%。


受下游需求影响业绩整体承压，出海业务规模维持增长。分业务领域看，公司上半年智能汽车板块实现收入11.02 亿元，同比增加4.34%，毛利率同比减少0.42pct；智能软件板块实现收入7.61 亿元，同比减少17.67%，毛利率水平同比减少6.51pct；智能物联网板块实现收入5.38亿元，同比增加6.59%，毛利率同比减少9.20pct。以上情况的主要原因为：1）智能手机产业仍处在复苏过程中，需求提振迹象并不明显；2）智能汽车受车厂验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，增速暂时放缓。分地区来看，国内实现收入15.42 亿元，同比减少11.02%，毛利率30.35%，欧美地区营收为4.40 亿元，同比增长2.58%，毛利率48.42%，日本营业收入2.51 亿元，同比增长48.47%，毛利率56.85%。公司正在发挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，目前效果较为显著。


端侧智能研发投入增加，打造智能终端核心底座。公司加大在端侧智能领域的投入，2024 上半年研发费用增加5289.80 万元，较去年同期增长11.94%。伴随新一代智能化浪潮, 公司以操作系统技术不断推动智能产业的发展, 发力于第二增长曲线(现有业务+端侧智能)以及第三增长曲线(端侧智能+创新业务)。具体来看，公司的端侧智能主要布局在机器人, 整车操作系统, AI 手机, AIPC 等创新产品的方向, 并且正在围绕创新产品赛道, 将既有的产品、技术、开发等要素和端侧智能结合,推动端侧智能成为全场景智能终端发展的核心底座。


驾舱一体完成实测，智驾域控有望发力。在智驾领域，与高通、立讯精密成立的合资公司畅行智驾已经有多款智能汽车域控器产品发布。尤其在舱驾融合中央计算领域，重点布局了单SOC 舱驾一体域控RazorDCXTarkine，并在4 月北京车展完成了实车测试验证，舱驾一体最核心的优势在于硬件成本节约与软件效率提升。


AIPC 元年，高通PC 芯片带来新机遇。2024 被视为AIPC 元年，各类PC厂商纷纷跟进发布不同定位的AIPC 单品。在Microsoft Build 开发者大会上，高通宣布推出面向 Windows 的骁龙?开发套件（搭载骁龙?XElite 芯片）。中科创达是AIPC 产业全栈产品和技术提供商, 与微软、高通都保持着非常紧密的合作, 并且在AIPC 生态方面也和主流PC 厂商建立合作，未来有望从中受益。


盈利预测与投资评级：受到手机市场增速放缓、智能汽车部分车型出货 不及预期影响，叠加端侧智能研发投入增加、海外业务扩张带来销售费用增加，公司业绩短期内承压。但随着公司持续开拓海外新市场，研发收益逐步显现，叠加未来下游需求有望逐步复苏，公司作为行业领军企业，充分受益于汽车智能化行业趋势，具备良好的发展前景。我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.57/1.12/1.40 元，对应P/E 分别为57.94/29.29/23.41 倍。维持“买入”评级。


风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

□.庞.倩.倩    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司