美邦科技(832471)：业绩同比高速增长 募投产能三季度放量在即

投资要点


　　解决方案项目验收确认收入，驱动业绩同比高速增长。公司发布2024年半年报，实现营业收入2.68 亿元，同比+24.93%；归母净利润0.19 亿元，同比+195.82%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比+1678.35%。单季度来看，2024Q2 实现营收1.48 亿元，同比+20.57%，环比+22.29%；归母净利润0.17 亿元，同比+92.41%，环比+584.30%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+221.74%，环比+793.48%。分业务来看，公司精细化工产品/解决方案分别实现营收2.34/0.34 亿元，同比+20.73%/+70.86%。公司业绩同比高速增长，主要系上半年解决方案类业务项目验收确认收入，同时四氢呋喃与甲苯氧化系列主要产品销售亦稳步增长。


　　毛利率同比显著改善，期间费用率有所下降。24H1 公司实现毛利率21.81%，同比+6.19pct，其中，精细化工产品/解决方案的毛利率分别同比+4.36/+10.65pct。公司期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别同比-0.15/-0.82/-0.03pct。公司加大对新技术新产品的研发投入，研发费用同比+33.25%。此外，上半年公司申请国家专利5 件、获授权国家专利7 件，参与制订的国家强制性标准《炼化行业单位产品能源消耗限额》正式发布，将于2025 年5 月实施；全资子公司美邦美和参与制订的团体标准《β-烟酰胺单核苷酸跨境产品质量技术要求》已于2024 年7 月实施。


　　精细化工产品生产+绿色化工解决方案两翼齐飞，前瞻布局合成生物新赛道。1）精细化工产品：①四氢呋喃：LBOD 提纯法在制得高质量产品的同时协助上游企业解决副产品处理问题，原材料成本较低，盈利能力更强。2022 年子公司美邦寰宇在该领域市占率24.39%，在流通领域四氢呋喃市占率11.49%，伴随3 万吨/年四氢呋喃募投项目在2024 年三季度竣工投产，公司生产能力有望持续增强。②甲苯氧化物：公司是唯一一家具有氧化法技术制作甲苯氧化产品的厂商，从源头上克服了传统氯化法的主要痛点，产量排名位居国内前列，2021 年苯甲醇市占率9%，位列全国第三；苯甲醛市占率21.7%，位列全国第二。2023 年公司通过工艺装置改造使产量同比增加 27%。2）解决方案：募投1000 吨/年离子液催化剂项目将有效替代电石法PVC 含汞催化剂，应用前景可观。


　　此外，公司前瞻布局生物基尼龙 56、小分子肝素、磷酸吡哆醛（PLP）、胞磷胆碱等绿色生物制造技术，将在一定程度填补行业的技术空白，未来发展潜力广阔。


　　盈利预测与投资评级：公司为绿色化工产业领军者，成长潜力突出，维持2024-2026 年归母净利润预测分别为0.55/0.84/1.19 亿元，对应最新PE 为13.23/8.60/6.08 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。

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