浙江仙通(603239)：中报业绩符合预期 项目承接高歌勇进

公司上半年归母净利润0.91 亿元，同比+70.0%，其中Q2 归母净利润0.39 亿元，符合预期。新接订单强劲，上半年新接项目总数超去年全年承接项目的120%，看好新能源项目逐步释放。维持“增持”评级。


　　业绩强劲符合预期，盈利能力维持高位。


　　1）利润端：上半年归母净利润0.91 亿元，同比+70.0%，位于业绩预告（0.88-0.95 亿元）中枢，符合预期；扣非净利润0.90 亿元，同比+72.8%，符合预期。Q2 归母净利润0.39 亿元，同/环比+68.6%/-24.0%，环比下降为正常季节性波动。


　　2）收入端：上半年5.55 亿元，同比+21.7%；Q2 收入2.85 亿元，同/环比+22.9%/+5.8%，符合预期，得益于核心客户销量增长和无边框项目放量。


　　3）毛利率：上半年毛利率31.1%，同比+3.4pct，其中Q2 毛利率28.9%，同/环比+3.2pct/-4.6pct，维持高位；环比回落原因是：a）正常季节波动，Q1产值高峰带来高毛利率；b）Q2 体现年降及大量新接项目返利；c）新品投产部分影响良率。预计下半年随着新品良率爬坡、返利支付减少等积极因素，毛利率将维持较高水平。


　　4）费用率：上半年销售/管理/研发/财务费用率合计12.4%，同比-1.8pct；Q2 费用率合计12.3%，同/环比-1.4pct/-0.3pct，费用率持续下行。


　　5）净利率：上半年归母净利率16.5%，同比+4.7pct，其中Q2 净利率13.8%，同/环比+3.7pct/-5.4pct。


　　项目承接强劲，新能源占比提升，核心客户放量。上半年公司新能源汽车营收占比约15.3%，同比提升超过5pct。公司加大新项目获取，上半年新接项目总数超去年全年承接项目的120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，为今后两年快速发展奠定良好基础。核心客户吉利、奇瑞销量强劲，展望乐观，上半年奇瑞集团销量110.1 万辆，同比+48.4%；吉利汽车销量95.6 万辆，同比+41%。


　　维持“增持”评级。公司是密封条领域的领先企业，受益国产替代+产品高端化趋势，盈利能力断层领先，新能源项目逐步释放。预计2024-2026E 净利润分别为2.05 亿/2.57 亿/3.04 亿元，同比+35.7%/+25.5%/+18.1%，对应16.1x/12.8x/10.8x 2024-26E P/E。维持“增持”评级。


　　风险提示：降价压力、行业景气度下行、配套车型销量不及预期

□.汪.刘.胜./.杨.岱.东    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司