福莱特(601865)：二季度盈利改善 三季度盈利或阶段性承压

24H1 公司实现归母净利润15.0 亿元，同比增长38%。24H1 公司实现营业收入107.0 亿元，同比增长11%；归母净利润15.0 亿元，同比增长38%；扣非归母净利润14.8 亿元，同比增长38%。对应24Q2 实现营业收入49.7 亿元，同比增长15%，环比下滑13%；归母净利润7.4 亿元，同比增长29%，环比下滑3%；扣非归母净利润7.2 亿元，同比增长26%，环比下滑5%。


24H1 公司毛利率同比提升，期间费用率略有提升。24H1 公司毛利率23.8%，同比提升4.7pcts；净利率14.0%，同比提升2.8pcts。24Q2 单季度公司毛利率26.5%，同比提升6.6pcts，环比提升5.0pcts；净利率14.9%，同比提升1.6pcts，环比提升1.7pcts。24H1 公司期间费用率为6.5%，同比提升0.2pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%（同比下滑0.1pcts）、1.4%（同比提升0.1pcts）、3.0%（同比提升0.1pcts）、1.8%（同比提升0.1pcts）。


24H1 光伏玻璃销量6.0 亿平，单平净利2.4 元。我们测算，24H1 公司玻璃销量6.0 亿平，同比增长21%；单平毛利4.0 元，同比增长0.3 元；单平净利2.4 元，同比增长0.3 元。对应24Q2 公司玻璃销量2.7 亿平，同比增长26%，环比下滑18%；单平毛利4.7 元，同比增长0.6 元，环比增长0.8 元；单平净利2.6 元，同比持平，环比增长0.4 元。24Q2 公司计提资产及信用减值损失1.18 亿元，对应单平减值0.4 元，主要来自产线冷修导致的资产减值损失。


24Q3 玻璃价格显著下滑，单平盈利承压。24Q3 受到行业新增产能集中释放，及组件企业开工率下行影响，光伏玻璃价格显著下滑。当前2.0mm 玻璃单平含税均价为13.75 元，较6 月末下跌2.5 元。同期重质纯碱价格累计下跌221元/吨，累计降低光伏玻璃单平成本约0.3 元，玻璃企业盈利承压。


风险提示：光伏玻璃产销不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款坏账风险；公司降本不及预期的风险。


投资建议：考虑24Q3 光伏玻璃价格持续下滑，及下游组件客户经营承压或导致公司应收账款账期增加，我们假设2024-2026 年公司光伏玻璃销售量11.9/13.8/17.2 亿平，单平不含税价格15.7/15.1/15.3 元，单平毛利3.4/3.0/3.3 元，单平净利1.9/1.7/2.0 元。下调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入204/225/282 亿元（原预测236/275/314 亿元），同比增速-5%/11%/25%；实现归母净利润23.0/24.9/37.3 亿元（原预测32.5/38.8/45.0 亿元），同比增速-16%/8%/50%，当前股价对应PE 分别为17/16/10 倍，维持“优于大市”评级。

□.王.蔚.祺./.陈.抒.扬    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司