泰嘉股份(002843)：锯切主业依然稳健 期待电源业务放量

公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入8.62 亿元，同比-8.84%；归母净利润0.54 亿元，同比-10.79%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比+5.86%。公司2024Q2 实现营业收入4.18 亿元，同比-16.22%；归母净利润0.22 亿元，同比-7.50%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比+18.03%。


　　锯切业务：稳健增长，市占率仍有提升空间。2024 年上半年，公司锯切业务实现收入3.36 亿元，同比增长4.21%，毛利率为44.15%，同比增长2.55pct。


　　2023 年公司双金属带锯条销量约占国内市场的35%，处在国内第一，全球前三。但是相较于欧美、日本等龙头市占率，在全球产能逐步向中国转移的背景下，公司作为中国龙头，依托先发优势、渠道优势、产品品质和性价比优势，市占率仍具有较大的提升空间。公司在产能布局、制造能力、营销网络、供应链管理、技术研发等方面对美特森融合、赋能，2024 年上半年美特森实现营业收入5091.01 万元，同比增长7.51%，实现净利润624.55 万元，同比增长44.77%。


　　雅达：制造优势明显，期待大功率电源业务放量。2024 年上半年，公司电源业务实现收入5.26 亿元，同比-15.59%，毛利率为0.86%，同比-5.40pct。雅达1971 年创立于香港，拥有50+年品牌历史，曾经是全球电源行业龙头艾默生（Emerson）的全资子公司，是国内电源的优秀制造平台，其客户广泛分布于消费电子、半导体设备、通信、制造业、数据中心和医疗领域，具有深厚的技术储备和产品生产能力，主要客户包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等。


　　（1）消费电子电源：2024 年上半年，公司消费电子电源业务实现营业收入4.3亿元，同比下降8.50%，降幅持续收窄。随着AI 兴起，各大厂商正加快推进AI 手机，或将成为推动手机产业变革的重要动力。公司立足大客户战略，随着行业复苏、大客户推出新品和结束库存清理，公司的产能利用率和盈利情况有望迎来好转。


　　（2）大功率电源：2024 年上半年公司大功率电源业务实现营业收入6956.79万元，同比下降9.81%。主要系客户户用光伏电源产品需求下滑较大，另外，2023 年下半年新拓展的工商业用光伏电源、数据中心电源、站点能源电源等业务产线尚处在产能爬坡，效率提升阶段。目前公司新拓展大功率电源业务在手订单有保障，随着产线效率的逐步提升、产能有序释放，以及在手订单陆续交付，公司大功率电源板块业绩状况将持续改善。


　　投资建议：因为公司大功率电源业务尚处于产能爬坡阶段，产能爬坡具备一定的不确定性，并且户用光伏需求下滑较大，因此我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润1.37、2.52、3.50 亿元，对应PE 为23、12、9X。公司锯切业务稳步增长，雅达制造能力优秀，有望打造国内领先的电源平台型企业，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、大功率电源产能爬坡不及预期、消费电子电源业务拓展不及预期。

□.张.一.鸣./.邓.宇.亮    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司