国博电子(688375)：市场竞争激烈 射频芯片项目持续推进

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营收13.03 亿元，同比减少32.21%，实现归母净利润2.45 亿元，同比减少20.77%。


　　投资要点


　　外部竞争压力激烈，经营业绩承压：公司2024 年上半年实现营收13.03亿元，同比减少32.21%，实现归母净利润2.45 亿元，同比减少20.77%。


　　主要是市场竞争环境的压力增大，公司上半年的 T/R 组件和射频模块收入减少所致。其中，公司的第二季度的营业总收入为6.09 亿元，同比减少50.21%。面对市场的激烈竞争环境，公司仍然以国家战略和市场需求为导向，始终聚焦主营业务发展和核心技术创新，持续推进技术创新。


　　新技术持续攻关，多款产品开始交付：公司积极发挥创新主体作用，不断深化促进与产业链上下游企业、高校院所的技术创新合作。在2024 上半年，公司研发投入 1.80 亿元，较上年同期增长了 0.49%，占营业收入占比为 13.81%。公司上半年在基于国产半导体工艺的毫米波核心技术研究项目中投入0.62 亿元，并且部分技术导入产品并开始量产，将有望实现公司主要芯片产品全国产化供应链，推动半导体工艺性能和质量提升。


　　下游市场认可度高，未来发展前景广阔：公司致力于有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路领域系列产品的研发、生产和销售，并形成了相关核心技术，其产品得到了市场的认可，同下游单位也建立了良好的企业形象和合作关系。公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款 T/R 组件产品已开始交付客户。同时，公司射频集成电路及组件产品已经在国内 4G、5G 移动通信领域实现大批量供货，针对终端应用的开关、天线调谐器、DiFEM 相关芯片产品被客户引入并批量交付。新领域和新客户方面积极推进 ODU 及卫星通信芯片开发推广，部分产品已进入客户认证阶段，未来市场发展空间前景广阔。


　　盈利预测与投资评级：公司除营收承压以外总体符合预期，考虑到公司是国内少有能够批量提供有源相控阵T/R 组件、系列化射频集成电路产品的领先企业，我们下调公司2024 年归母净利润预测至5.67 亿元，前值9.45 亿元，新增2025-2026 年归母净利润预测分别为7.36/9.62 亿元，对应PE 分别为40/31/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：1）新产品研发的风险；2）核心技术失密的风险；3）核心技术人员流失的风险；4）市场竞争加剧的风险。

□.苏.立.赞./.许.牧./.高.正.泰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司