隆平高科(000998)：水稻业务表现亮眼 种业经营韧性凸显

上半年水稻业务表现亮眼，巴西种业逆势增长，同时确认隆平生物股权转让款项增厚公司业绩。隆平前期瘦身健体成效显著，国内外种业经营韧性凸显，盈利高质量增长可期。


　　水稻业务表现亮眼，巴西种业逆势增长。公司2024 年上半年实现营业收入25.8 亿元，同比-1.3%；归属净利润1.1 亿元，同比扭亏，EPS0.08 元。其中24Q2 实现营收5.1 亿元，同比-39%；归属净利润0.34 亿元，同比扭亏，EPS0.03 元。公司上半年收入端同比下滑主要是因为本销售季玉米种子发货主要集中在23Q4，因而淡季玉米种子销售额较上年同期下滑约10%；水稻种子凭借优异的品种表现，上半年销售额同比增长20%；巴西种业在国际粮价低迷的情况下收入端逆势增长2%。盈利端同比扭亏主要是因为：1）水稻主业表现亮眼，毛利率较上年同期提升1.9pct 至40%，盈利预计较23H1 增加0.65 亿元左右；2）食葵业务超额完成业绩目标，杂谷业绩大幅增长；3）瘦身健体持续推进，上半年处置非主业公司6 家，权益法确认的投资损失和长期股权投资减值损失较上年同期大幅度减少；另外还确认隆平生物及耕地公司等股权转让款项，增厚业绩3.4 亿元。整体看，公司经营表现较超预期。


　　国内外种业韧性尽显，盈利高质量增长可期。极端气候频发，国内玉米供应难言宽松，农户种植积极性不减；制种成本下滑，种企利润率有望迎来修复。


　　水稻最低收购价稳中略增，行业景气复苏。隆平核心品种抗逆性好，加之公司在品种营销上持续发力，历史包袱逐渐出清，主业高增长有望延续。海外玉米种业有望受益于巴西玉米市场规模持续扩容。不排除2024 年公司或实现百亿营收目标的可能。


　　维持“强烈推荐”投资评级。目前隆平国内水稻及玉米种业市占率均居首位，盈利能力持续优化。国家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升；随着转基因品种审定号公示以及转基因生产经营许可证发放，转基因玉米产业化稳步推进。隆平高科在性状及品种上均有丰富储备，且各维度都具备较强竞争力。海外玉米种业或受益于巴西玉米种业市场扩容。看好其中长期发展前景。预计2024~2026 年公司净利润分别为5.2/7.9/10.3 亿元，对应EPS 为0.4/0.6/0.8 元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期；玉米种子销量/提价/发货不达预期；转基因商业化进度不达预期。

□.李.秋.燕    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司