金风科技(002202)：风机在手订单稳步增长 风电场并网规模持续增加

投资要点


　　营收稳健增长，盈利保持良好态势


　　2024H1 实现营收202.02 亿元，同比增长6.32%；归母净利润13.87 亿元，同比增长10.83%；2024Q2 实现营收132.23 亿元，同比下降1.59%，环比增长89.46%；归母净利润10.54 亿元，同比增长6251.60%，环比增长216.94%，毛利率14.10%，同比上升0.13pct，环比下降12.02pct。


　　风力发电机组：大型化机组占比扩大，在手订单稳步增长2024H1 公司风力发电机组及零部件销售收入为127.68 亿元，占公司营业收入的比重为63.20%，同比增长0.21pct；1-6 月实现机组对外销售容量5150.72MW。2024H1 机组大型化进程不断加速，公司6MW 及以上机组成为公司的主力机型，销售容量同比上升97.05%。公司在手订单保持稳步增长，截至2024 年6 月30 日，公司在手外部订单共计35589.23MW，同比增长26.40%；其中海外订单量为5173.12MW，同比增长12.44%，公司另有内部订单2768.61MW。


　　风机服务：风电资产管理规模扩大，运维服务收入快速增长


2024H1 实现风电服务收入23.74 亿元，其中后服务收入16.02 亿元，同比增长32.84%，公司对外风电场资产管理服务规模13577MW，公司国内外后服务业务在运项目容量接近33.55GW，同比增长13%；电场无人化解决方案取得阶段性进展，机器巡检准确率达90%，相比于纯人工现场安全管理模式，事故率降低20%-30%。


　　风电场开发：快速扩大并网装机容量，发电利用小时数超平均水平2024H1 公司风电场开发收入44.01 亿元，同比增长31.49%，国内外自营风电场新增权益并网装机容量1078.67MW，转让权益并网容量225MW，全球累计权益并网装机容量8143.06MW，权益在建风电场容量3689.21MW，风电项目实现发电收入34.72亿元，较上年同期增加3.72%；转让风电场项目股权投资收益为1.05 亿元；公司国内合并报表范围发电量74.54 亿kWh，上网电量72.84 亿kWh。报告期内，国内机组平均发电利用小时数1268 小时，超全国风电机组平均水平134 小时。


　　盈利预测及估值


　　维持“买入”评级。公司系全球风机龙头，推进风电场开发投资实现稳定现金流。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为18.96、27.55、32.34 亿元，对应EPS 分别为0.45、0.65、0.77 元，对应PE 分别为19、13、11 倍。


　　风险提示：风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。

□.张.雷./.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司